关注：路德环境+旺能环境+青达环保+英科再生+高能环境+力合科技　　环保基建为“稳增长”和“双碳”共同交集的重要主线之一。本周《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》（国办函〔2022〕7 号）、《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》相继发布，彰显出国家对于推动“环保基建”与“再生循环”的动力与决心。我们预期环保细分行业中固废、危废、再生资源、水务、监测等领域均有望充分受益，2022 年环保总体投资有望显著提升，尤其是在2020-2021 年财政投资呈现收紧的背景之下。目前环保板块最新PE-TTM 仅为17.71 倍，机构配置及估值均处历史底部，重视新基建预期+环保企业业绩持续兑现下的底部反转机遇。

循环再生板块或将成为2022 年投资主题，关注其减碳效应。值得一提的是节能循环产业本周政策密集度高，一方面八部委发布《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》要求十四五再生资源品种利用量超过4.8 亿吨，另一方面《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》对钢铁、有色金属、水泥、建筑等行业节能降碳改造升级提出具体要求。回顾十四五循环再生规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。考虑到我国碳排放中工业企业占比高，再生资源会成为企业减碳降耗的更优解，再生资源板块“减污降碳、循环经济”的属性值得高度关注，业绩估值有望双升。

“焚烧+”内涵的外延持续拓宽，“垃圾焚烧+新能源”的尝试值得关注。

我们看到自2021 年以来，多家垃圾焚烧公司向新的“焚烧+”方向进行尝试和转型，如旺能环境布局再生动力电池拆解，圣元环保携手三峡布局海风，伟明环保联合青山集团合作高冰镍生产等。由于垃圾焚烧板块在运资产的现金流造血能力突出，在行业新增订单放缓的背景下，企业开始寻求更大发展的新兴协同方向，持续扩充“焚烧+”的外延，预期带动板块迎来估值的持续提升。

估值底部、业绩增速向上， 重视环保板块底部反转的投资机会。环保板块依然处于历史 PE 估值的底部位置，伴随稳增长、新基建的预期，叠加业绩增速回升，板块投资机会显著。建议重点关注：（1）打开第二成长曲线的垃圾焚烧龙头：旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境、圣元环保等；（2）再生资源行业龙头：英科再生、高能环境、路德环境等；（3）伴随新能源出力提升，调峰、储能、联合调度等多样化需求带来的火电灵活性改造如青达环保，以及传统火电：华能国际A/H、皖能电力等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。