公司主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电、生活污水处理产业，以及其上下游的垃圾运输、厨余垃圾、餐厨垃圾、渗滤液处理等，2020 年垃圾焚烧收入占比80.94%，污水处理收入占比14.18%。同时，公司积极推进海上风力发电和集中式光伏等新能源项目，打开新的增长点。公司2017-2020 年营业收入CAGR 达到34.30%，归母净利润CAGR 达到68.22%，2021 年前三季度实现营收17.95 亿元，同比增长133.47%，实现归母净利润4.33 亿元，同比增长79.16%。公司近年来毛利率维持在50%左右，净利率接近30%；收现比常年大于100%，净利润现金比率常年大于1，现金流情况较好。

携手三峡集团，海上风电打开广阔成长前景。2022 年1 月4 日，公司发布公告，与三峡启航签订了《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》，三峡启航是由三峡建信、天润启航和国开新能源等共同合作成立的基金管理公司，主要开展新能源产业领域项目投资。三峡启航将指定三峡集团相关的投资主体与圣元环保共同发起设立一家合资公司，各出资50%，共同开发福建省海上风电及光伏发电项目。针对各独立单一拟开发项目，经合资公司股东会审议通过后，合资公司出资设立全资子公司，双方在任一项目开发过程中，必须以与该拟开发项目所对应的项目公司作为具体项目申报和开发建设的唯一主体。福建省为我国海上风电资源最为丰富的地区，风力发电利用小时数达到4000 小时以上，有望成为率先实现海上风电平价上网的地区。公司通过与国内领先的新能源开发运营商三峡集团合作，结合多年深耕生物质新能源发电形成的项目资源、工程建设与管理优势，有望在广阔的海上风电市场占据一席之地。

垃圾焚烧业务稳步扩产，短中期增长有保障。2021 年前三季度，鄄城圣元一期、梁山圣元一期等六个项目已陆续正式投入生产，泉州圣元提级改造项目（2 号炉）已投入试运行，以上工程项目总共新增垃圾处理规模为4950 吨/日，新增装机容量135MW，相比2020 年底的179MW 装机量提升75.42%，公司垃圾焚烧发电业务整体规模显著提升，且公司2021 年新增垃圾焚烧项目大部分在下半年投入生产，从投入生产到满负荷通常需要数月时间，收入增长将在2022 年集中体现。此外，公司截至2021 年三季报发布时在建项目有泉州圣元餐厨处理项目、庆阳圣元二期、巨野圣元和六个分布式光伏发电项目，未开工项目包括汶上圣元二期、安徽圣元二期以及莆田餐厨垃圾处理等项目，储备项目和在建项目充足，短中期成长有保障。

盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润分别达5.02、6.19 和7.62亿元，给与“买入”评级。

风险提示：海上风电投资不及预期