【摘要】

光伏方面，近期产业链价格阶段性趋稳，伴随着光伏装机淡季的到来，下游陆续降低开工负荷。

新产能投放有明显趋缓迹象，供给端正在出现短期的边际改善。

行业事件：今年1月，全球光伏组件排产49GW，开工率好于预期。全年，预计光伏新增装机474GW，同比增长16%。

PN加速转换导致中游供需错配价格上扬，行业去库加速中：

a）粒子报价触底小幅回升，后续随着3-4月光伏需求回暖，上游原材料报价有望进一步回升。

b）由于近期亏损导致大幅减产，P型电池片价格触底反弹。

c）受制于成本压力本周硅料价格暂稳，随着下游拉晶产能逐步由P转N，硅料环节出现结构性短缺，N型硅料产品处于紧缺状态。硅片环节，由于NP转换加快，P型产能出现阶段性不足，推动P型硅片价格上涨，1月预计月产量为54-56GW，环比下降7.92%。

点评：开年光伏板块波动后向上，主要源于供需侧面边际持续向好。1月单月组件全球排产49GW、国内排产42GW，数据好于预期。

从不同梯队情况来看，国内TOP9组件厂开工率68%，其他厂商开工率整体在28%，头部企业和二三线企业分化明显。1月组件整体排产数据好于预期，我们判断主要原因是24年Q1海外部分区域将启动补库，头部企业海外获取订单能力更强，订单能见度更高。二三线企业出货以国内市场为主，1-2月开工率显著低于头部厂商。

欧洲市场加速去库，相关企业上调出货预期。去年1-11月，德国逆变器出口9.48亿美元，同比+82%；荷兰逆变器出口27.42亿美元，同比+17%，库存在加速去化中。相关公司均有积极反馈，继德业股份一季度出货预计环比增加20%-30%＋，锦浪和固德威1月订单环比提升明显。之前产业链预计在一二季度完成去库存，但实际上欧洲去库存节奏可能优于预期。

非欧美海外市场超预期，支撑需求持续增长。去年11月，非欧美海外市场组件出口11.5GW，同比+116%，环比+33%，以11月单月出口数据预估2024年非欧美海外年化需求约140GW，在2023年化需求100-110GW的基础上，预计同比增加25%-40%。细分市场来看，组件跌价刺激印度、中东需求提升，南非因频繁限电加速可再生能源替代，而且非欧美海外国家积极出台相关政策支持光伏发展，需求增长确定性强。

欧洲组件库存加速去化，N型价格触底注入涨价预期

红海危机导致光伏出口运输成本上涨数倍，组件欧洲到岸价格上涨约10%。

根据infolink报价，欧洲组件FOB价格已降至0.12美金/W，大致相当于国内含税1元/W以下。根据头部厂商销售反馈，当前欧洲TOPCon组件FOB价格已降至0.12美金/W，PERC大量成交在0.10美金/W。PERC组件亏损出货，N型组件也仅剩微利，我们认为欧洲N型价格已触底。当前运费上涨使得到岸组件价格上涨，但库存加速去化下，离岸FOB价格涨价预期也已注入。随着开春后欧洲气温上升、需求回暖，我们认为价格触底、功率领先的N型组件有望恢复至合理价格水平，欧洲N型组件盈利也将逐步好转。

市场普遍预计逆变器现在预期2024Q1-2024Q2去库完毕，主链预计2024Q2-2024Q3出现基本面拐点

根据产业消息，2023年底硅料、硅片、电池环节库存水平分别在20天、0.5-1个月、10天左右。而在年底至春节期间，厂商交付订单主要以库存产品为主，开工率持续下降。1月硅片、电池、组件开工率分别为68%、59%、50%，环比分别下降13、8、6个pct。

根据PVinfolink统计，1月硅料单月产出17.24万吨，环比+6.33%；硅片全球排产57.93GW，环比-8.74%；电池全球排产55.71GW，环比-9.88%；组件全球排产48.66GW，环比-11.97%，国内组件排产42GW，环比-13%。

小结

光伏行业业绩仍处在寻底阶段，根据美畅股份的业绩预告，四季度业绩差的主要是原因是金刚线价格下降、计提跌价等，这些同类的因素也将在其他光伏公司中体现。

同时，组件投标价格再创历史新低，这个引致全产业链亏损的低价是底部的特征之一。

我们认为，尽管行业的底部拐点还没有出现，还是按照产业周期的预期再行进，年末叠加淡季背景下，产业链的价格以及产能利用率的波动会相对频繁，但拉长时间看，行业仍处在出清的阶段。

参考资料：

20240118-首创证券-电力设备行业简评报告：光伏行业去库加速中，新型电网建设加快

20240118-太平洋证券-新能源周报（第72期）：重视光伏中周期底部信号

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