深耕演艺主业，B 端订单充沛，C 端开启成长，首次覆盖给予“买入”评级

公司是国内文化创意产业头部公司，2022 年以来先后完成北京冬奥会、杭州亚运会开闭幕式文艺演出等重大国家级项目，具备丰富的大型活动及文旅演艺设计运营经验。截至2024 年4 月公司累计在手订单为9 亿元，后续业绩或逐步释放。

此外，公司近几年开始大力开拓C 端文旅业务，其中上海中心Sky632 项目初具规模，在杭州打造的新型文娱空间“尚Livespace”及沉浸式文旅演艺项目《湘湖·雅韵》于2024 年6 月先后开业或开演，项目模式或持续推广复制至其他城市，打开成长空间。我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.98/2.41/2.78 亿元，对应EPS 分别为1.04/1.26/1.45 元，当前股价对应PE 分别为20.7、17.0、14.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

旅游演艺市场持续火热，资金实力、品牌效应为参与者竞争的关键2023 年全国旅游演艺完成场次15.07 万场，较2019 年增长72.61%，票房收入166.36 亿元，较2019 年增长125.45%。旅游演艺行业总体呈现高投资、大场面、大制作的特点，资金实力及品牌效应成为参与者核心竞争要素。当前C 端新型文旅演艺形式发展提速，为旅游演艺行业注入新动能，打造文旅新质生产力。

大型项目的丰富经验彰显公司核心竞争力，C 端新文旅项目打开成长空间公司先后参与了2008 年北京奥运会、2016 年G20 杭州峰会《最忆是杭州》、2018年韩国平昌冬奥会、2022 年北京冬奥会、2023 年杭州亚运会等大量国内、国际级活动的灯光及演艺项目，积累了丰富的大型演艺活动承办经验，在业内形成了突出的品牌影响力。借助B 端大型项目运营积累的经验、品牌优势，公司持续获得优质资源，发力C 端文旅演艺新业态，上海中心天时Sky 632、尚LiveSpace、《湘湖·雅韵》等项目或驱动C 端商业化长期空间打开。

风险提示：重大项目执行风险、市场竞争加剧风险、C 端项目不及预期风险。