事件 公司发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现总营业收入0.54 亿元，同比下降63.57%；归属于上市公司股东的净利润36.67万元，同比下降99.42%。其中23Q2 公司实现营业收入0.37 亿元，同比上升288.77%，环比上升125.70%；归属于上市公司股东的净利润372.99 万元，同比上升114.10%。

在手订单充足，后续将持续释放业绩 公司上半年业绩大幅下滑，系去年同期冬奥会收入较高，且公司年内重要订单集中在下半年（亚运会等）。截止2023 年6 月底，公司在手订单8.83 亿元：其中大型文化演艺4.19 亿元，项目周期6-12 个月；文化旅游演艺4.64 亿元，项目周期12-24 个月。此外，公司近两个月亦新中标第十四届冬运会开闭幕式仪式等多笔订单，中标签约金额共约2.81 亿元。充足的在手订单为公司2023 年下半年和2024 年的业绩做好了足够储备。

探索C 端文旅市场，全新模式稳步推进 公司旗下上海中心“天时（Sky632）”光影科技互动沉浸式演绎项目，随着上半年国内旅游市场复苏，客流量和收入实现明显增长：2023 年上半年收入1348.76 万元，实现利润471.17 万元。预计全年营收可达3000 万以上。公司通过在C 端文旅市场的探索，打通商务逻辑，掌握运营方式，有助于未来提高公司整体业绩的稳定性，也能减轻公司应收账款的压力。

布局产业链，拓展市场领域 公司持续布局产业链上重要公司，在上市后已相继完成对“北京洛蓝”、“北特圣迪”（演绎行业综合解决方案提供商）和“深圳中润光电”（一体化显示方案服务商，致力中高端LED 显示屏研发）的收购。这将助力实现公司的产业扩张和生态整合，推动公司稳步健康发展。

投资建议 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.97/4.79/5.54 亿元，同比分别增长 2600.17%/20.67%/15.61%，对应EPS 分别为2.90/3.50/4.04，对应PE 分别为20x/16x/14x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示 国家重大项目执行风险，下游行业投资增速放缓风险，应收账款坏账风险，市场竞争风险，毛利率波动风险等。