西域旅游是从事资源开发、提供产品服务的新疆龙头企业。公司的主要景区有天山天池景区和五彩湾温泉景区，提供的旅游产品包括旅游客运、游船观光、索道观光、演艺等旅游综合服务。2004 年公司首次IPO 失败，2017 年再度发起冲击，2019 年首发上会获得通过，近期于深交所创业板上市，也正式成为新疆第一家旅游类上市公司。

景区设施不断完善推动公司盈利能力持续增强。2017-2019 营收分别为1.94/1.92/2.41 亿元，扣非归母净利润分别是0.43/0.53/0.73 亿元，毛利率分别为50.94%/56.07%/59.74%，其中公司的经营业绩主要来源于第三季度，马牙山索道投入运营及扩宽修建保障了收入的持续增长。

自然资源独特、业务多样化、团队能力突出，加速有效资源吸收整合。天池景区、古海温泉具有独特的旅游资源及地理位置。公司在天山天池景区上开展了多项旅游项目，比如五彩湾温泉旅游项目、演艺项目等。并且通过锻炼培养和外部引进，打造出一支高素质、高水平的员工队伍。同时于2019 年收购了芳香科技20%股权及火焰山36.22%股权，扩大了公司的经营规模。

公司在短期和长期皆具看点。短期，公司利用已整合自然景区的旅游产品吸引游客且公司也在不断完善景区设施建设并加大景区宣传力度，未来三年业绩增长有保障。长期，上市后公司规模快速增长，充分发挥天池景区的带动效应，提升旅游资源利用率，吸收整合有效资源。

盈利预测与投资评级：随着国民经济健康发展、消费观念升级，极大地推动了旅游景区和公司持续涌现及产业的加速扩张。作为新疆第一家旅游类的上市公司，公司丰富的旅游产品和团队优势十分凸显、核心竞争力突出，募投项目将极大地促进经营规模的扩大，有效旅游资源的整合。预计20-22 年EPS分别为0.25/0.64/0.80 元，8 月10 日收盘价对应PE 分别为50/20/16 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：特许经营权风险、价格批复风险、募投项目建设进度不及预期等