消费者认知随菌群理论的广泛讨论逐步清晰，“益生菌+”概念持续扩大。近年来我国益生菌行业热度高，市场规模双位数增长，产业链各界都在通过不同形式普及益生菌概念，随着专业人士的科普与传播，消费者认知逐步清晰。目前72.4%的益生菌应用于乳品工业，乳制品的创新将带动益生菌的需求；此外，后疫情时代消费者健康管理诉求强烈，益生菌临床试验多领域齐头并进，响应消费者需求。

菌粉原料研产是高壁垒赛道，科拓生物技术驱动，全位布局。

菌株的分离、筛选、评价、生产需要经过基础研究、功能研究、临床研究及产业化应用开发等一系列过程，有高知识壁垒、高技术壁垒、高时间壁垒的特点。公司研发团队卓越，技术储备丰富，尤其是包含20000 余株乳酸菌的菌种资源库，是进一步研发生产功能性益生菌的坚实基础。此外，公司核心菌株临床循证扎实，自有知识产权受到下游客户认可。公司全面布局益生菌原料、产品和品牌，并通过转让菌株实现深度绑定。

国产化空间大，公司立足长期布局益生菌产能。国内益生菌研究起步晚但发展快，近年来相关研究数量和质量均快速提升。

目前国内规模化商业应用的益生菌95%来自国外公司，随着国内益生菌相关研究与产业的发展，本土公司将凭借紧密技术交流与卓越的服务响应推动益生菌的国产化。公司益生菌产能规划着眼中长期，金华工厂技改后满产产值可达2.5 亿元，2021年和林工厂新增食用益生菌制品产能扩建，将分批建设落地，为长期规划护航。

行业规范加速出台，核心技术企业打开成长空间。国内益生菌行业高速发展的同时也伴随着争议，部分公司出现野蛮生长态势，倒逼行业与监管出台准则规范。2021-2022 年益生菌行业发布多项团体标准，预计未来监管会进一步加强，“硬标准”下益生菌终端产品生产商将提升菌粉原料采购标准，具备核心技术与科学认证的企业将获得更好的发展环境。

盈利预测及投资评级：预计公司2022-2024 年可实现归母净利润1.37/1.82/2.37 亿元，同比分别+25.18%/+32.94%/+30.11%，当前股价对应2022 年PE 27.7x，低于可比公司水平。益生菌市场高度景气，公司相关业务2022 年收入贡献有望过半并保持高增。考虑公司具备菌粉研发核心技术，临床循证扎实，全位布局原料、产品和品牌，在行业从野蛮生长到规范发展期有望获得更优的成长环境，成为益生菌国产化标兵，给予“强烈推荐”

评级。

风险提示：发酵乳消费恢复不及预期、产能建设不及预期、行业规范出台不及预期、食用益生菌制品推广大幅降价、食品安全问题等。