生物医药：疫情致医药制造业数据回落，5月方向性文件落地指导医改深化。医药制造业数据2022前4个月收入端同比增长4.10%，利润总额端同比增长-13.70%。上海等地疫情对医药制造业造成较为明显的影响。5月两项国家级方向性政策颁布，推动医改进一步深化。2022年5月25日，国务院办公厅关于印深化医药卫生体制改革2022 年重点工作任务的通知，包括深入推广三明医改经验，促进优质医疗资源扩容和均衡布局，深化医疗、医保、医药联动改革，持续推动从以治病为中心转变为以人民健康为中心等内容。5月20日，国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划的通知。

新消费：疫情防控逐渐转暖，餐饮酒旅缓慢复苏。1）教育人服：机会主要来自个股，关注新东方在线，公司直播业务已出圈，负面因素出清，大学成人业务托底，账面可用资金充裕，建议长期关注。底层逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌，人力、物力等各方面因素依然强劲。2）酒旅餐饮：5月疫情致酒旅餐饮受打击，6月上海、北京复商复市启动，酒旅餐饮等本地可选消费有望迎来边际改善。疫情冲击下行业格局改善，有品牌、组织管理强和现金流健康的龙头值得关注。3）美容护理：各大平台618活动开启，迎来美妆消费旺季，也是消费回补重要窗口。今年电商平台折扣加大，上海等地物流陆续恢复，行业有望迎来短期机会。国内化妆品市场大，积极关注个股边际变化，包括大单品、电商销售放量带来的机会。

食品饮料：食品制造增速回落，名酒价格环比上涨。4月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为0.1%，较3月下降3.7pct，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为0.5%，较3月下降6.5pct。5月因五一黄金周消费场景支撑，名酒价格涨幅达到自2021年9月份以来的最高峰。茅台批价5月出现小幅回升，i茅台平台正式上线后飞天批价环比提升，茅台市场化改革持续，量价表现积极。我国原奶价格进入下行通道，未来乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。

4月啤酒产量显著下降，原材料成本呈现波动态势，进口大麦价格延续上行。

风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。

（新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。

（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。