事件：2023 年12 月26 日，公司发布《关于公司变更经营范围并完成工商变更登记的公告》，新增包括“第一类增值电信业务；第二类增值电信业务”。

“云、边、端”战略持续推进：公司以强大的制造和供应管理能力，成为众多消费端存储与物联网设备品牌背后的“幕后功臣”，经过多年积累，提出“云、边、端”战略，云平台支持多品牌的智能设备接入，除完成设备配网添加、智能控制外，还提供告警服务、推送服务等云服务能力。后续将持续强化自身的视音频AI 能力与 ChatGPT 技术的融合连接。目前公司云平台已产生少量收入，其中智能摄像机云业务的在线用户数量已达百万级别。我们认为，随着公司产品与云、AI 技术融合，有望带来可持续收入以提升业绩可预期性。

从消费级到工业级，业务边界不断拓展：2023 年，公司募投项目“智慧工厂建设项目”实施地点确定在盐田保税区。根据公告，盐田分公司主营业务为数据存储设备等产研销；向公司控股子公司Semsotai North Inc.等购买设备及材料用于服务器的产研销。我们认为，公司生产产品逐步从消费级向工业级拓展，未来服务器级存储、其他零部件以及整机等有望带来海量增量收入。

新品类+智能制造，带来盈利能力提升：2023 上半年，公司物联网智能终端毛利率达21.83%，同比提升6.82pct，主要受益于公司自主研发大健康等新品的销售提升了相关业务毛利率，以及智能制造助力公司生产成本的降低，在提高生产效率的同时提升毛利率。我们认为，随着公司凭借自身强大制造与供应链管理能力，不断拓展新客户、新品类，未来收入与利润率有望持续提升。

投资建议：公司业务向云化升级，工业级拓展，有望迎来业绩+估值戴维斯双击。我们预计公司2023-2025 年收入为46.07 亿元、63.23 亿元和84.62 亿元，归母净利润为2.93 亿元、5.03 亿元和6.45 亿元，PE 为38 倍、22 倍、17 倍。

上调为“买入”评级。

风险提示：云业务开展不及预期、服务器业务不及预期、宏观经济波动。