点评

“云-边-端”战略体系布局，成长空间广阔。协创数据于2005 年成立，主要从事消费电子领域物联网智能终端及数据存储设备的研发、生产和销售。目前，公司主要产品包括物联网智能终端：智能摄像机、智能门铃、扫地机器人、智能穿戴类产品等；数据存储设备：固态硬盘、机械硬盘和NAS 存储器等。经过多年的市场开拓，目前公司已与联想集团、安克创新、小米生态链企业（创米科技）、360 集团、Noise（印度）、3-Plus（美国）、LG（韩国）、Buffalo（日本）、iHome（美国）等知名科技型企业建立了长期稳定的合作关系。

2023 业绩迎来高增。2023 年前三季度，公司实现营收32.28 亿元，同增46.37%；归母净利润1.96 亿元，同增69.10%；其中23Q3 公司实现营收13.89 亿元，同增63.26%，实现归母净利润8,280.38 万元，同增85.08%。Q3 业绩增长主要为市场需求增加及公司物联网智能终端产品大类下的大健康产品收入上升所致。

存储业务动能充沛，横向拓展算力服务市场。2022 年，公司数据存储设备/物联网智能终端业务营收占比53.82%/37.47%。1）数据存储：

2023 年上半年，公司数据存储设备业务实现营业收入10.66 亿元，同增45.92%。AIGC 时代，随着越来越多的应用信息转变为数据进行存储和处理，数据存储行业迎来前所未有的挑战与机遇；云计算的高速发展，对高性能存储服务器产生新需求。公司在SSD 产品端具备完整产品线，在业内具有竞争优势。海内外客户的持续拓展也为公司数据存储设备业绩带来新增长。2）智能终端业务：公司重视自主创新和引进先进技术再创新，掌握多项核心技术，其中自动调焦技术等方面处于国内同业领先水平，此外公司已经具备了 WIFI 模组的自主设计制造和调试能力、带有传感器检测的手表研发技术及可以自清洁和自动规划路线的扫地机器人技术。未来，公司将继续聚焦业务，加大智能终端新品研发与布局。此外，公司也在扩展算力服务市场。目前主要应用于视频云平台，业务量将随着市场需求的提升逐步提升。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为38.80/49.12/61.35 亿元，归母净利润分别为2.39/2.99/3.83 亿元，对应PE 为48/38/30 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；