事件：公司披露2024 年Q3 业绩：

24Q1-3：收入18.58 亿元/+5%，归母净利润5.14 亿元/-4%，扣非归母净利润4.79 亿元/-9%。

24Q3：收入4.53 亿元/-22%，归母净利润0.93 亿元/-50%，扣非归母净利润0.78 亿元/-57%。

下游去库及天气影响短期防晒需求，行业竞争加剧影响价格。Q3 预计由于下游客户消化前期库存叠加欧洲天气因素，短期影响防晒需求。估计当前终端库存基本消化，Q4 备货旺季预计能看到订单的环比改善。同时行业竞争有所增加，公司积极在产能端及客户端发力抢夺市场份额，产品价格有所调降，量价两方面影响Q3 收入有所下滑。

盈利拆分：毛利率下滑，行业竞争因素扰动盈利水平毛利率：24Q3 毛利率37.37%/-12.7pct。主营业务毛利率降低主系行业竞争增加公司产品价格调降影响。

费用率：24Q3 销售、管理、研发、财务费率各0.72%/-0.2pct，8.97%/+1.7pct，5.5%/+1.7pct，0.14%/+0.2pct。

净利率：24Q3 归母净利率20.46%/同比-11.3pct，环比-8.7pct，降低主系毛利率下滑影响。

投资建议：短期去库及竞争加剧等因素影响下游需求，随着库存逐步消化新老防晒剂需求有望迎来修复，盈利水平也有望迎来环比改善。长期来看公司大客户壁垒深厚，防晒份额有望继续提升，新型防晒持续迭代拓展，个护新原料放量在即，关注需求修复及新品贡献增量情况。考虑到下游去库及竞争加剧等影响，我们下调24-26 年归母净利润预测为6.7、7.7、8.7 亿，对应PE14、13、11x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；扩产不及预期；下游需求恢复不及预期；产品价格进一步下降的风险