事件描述

公司发布2022 年年报，全年实现营收3.91 亿元，同减49.12%；实现归母净利润-0.65 亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.82 亿元，由盈转亏。公司发布2023 年一季报，Q1 实现营收2.07 亿元，同增149.54%；实现归属净利润0.57 亿元，同增4093.68%；实现扣非归属净利润0.56 亿元，同增3323.77%。

事件点评

宏观+客户因素影响公司业绩表现。公司2022 年营收出现较大降幅，业绩由盈转亏，主因国内外环境因素制约及下游客户建设结构周期性变化、部分项目招投标延后。分产品看，智能机器人/智能电力监测及控制设备分别实现营收1.67/1.87 亿元， 同比分别减少35.17%/62.46%。

毛利率有所降低，期间费用率大幅上升，拖累业绩表现。2022 全年毛利率同减6.15pct 至49.68%，两大主业毛利率均有所下降；期间费用率同增44.32pct 至74.98%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增10.72pct、11.11pct、21.53pct、0.96pct 至20.27%、21.52%、32.76%、0.42%。

电网投资方兴未艾，公司主业有望复苏。我国电网的智能化程度不高，在产业政策的支持及推动下，未来相当长时间内智能电网都将成为我国电网建设的重点。2023 年，国家电网宣布加大投资规模，发挥投资对经济社会的拉动作用，2023 年电网投资将超过5,200 亿元，在投资结构上加速向特高压、智能化与数字化倾斜。

持续丰富产品矩阵，轨交业务落地取得突破。2022 年公司研发费用投入 12,826.11 万元，同比增长 48.45%。公司围绕主业，推出了多款新产品：输电线路巡检/除冰机器人、配网工程管控监理机器人、工业罐体高宽壁厚测量无人机，部分产品已实现小批量订单。此外，公司在轨道交通领域的拓展取得突破。国内业务方面，公司成功中标杭海城际铁路项目、杭州机场轨道快线供电系统安装工程Ⅲ标段巡检机器人采购招标项目、上海轨道交通工务轨道设备2 号线东延伸段等项目；此外，公司的轨交线路巡检机器人、履带式巡检机器人成功在中国香港、越南、新加坡等境内外市场落地应用。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年，营业收入分别为9.80/12.70/15.65 亿，同比增速分别为150.43%/29.52%/23.21% ； 归母净利润分别为2.06/2.75/3.44 亿元，同比增速分别为416.39%/33.58%/25.21%。预期2023 年公司有望困境反转，给予“增持”评级。

风险提示

电网智能化投资不及预期；轨交业务推进不及预期；疫情反复风险