事件：公司发布2021 年度报告和2022 年一季度报告，2021 年，公司实现营业收入7.69 亿元，同比增长25.80%，实现归属母公司股东净利润1.80 亿元，同比增长11.07%，实现基本EPS 1.23 元/股。2022 年一季度，公司实现营业收入0.83 亿元，同比下滑25.92%，实现归母净利润135.91 万元，同比下滑91.79%。

2021Q4 营业业绩加速增长，产品营收结构有所变化。公司2021 年实现营业收入7.69 亿元，同比增长25.80%，其中2021Q1-Q4 各季度营收同比增速分别为+71.50%/+0.10%/-56.02%/+83.91%，实现归母净利润1.80 亿元，同比增长11.07%，2021Q1-Q4 各季度同比增速分别为55.77%、-26.16%、-117.87%和91.56%。Q4 单季度营收和归母净利润高增， 2021 年整体营收和业绩由前三季度的同比减少转为同比正向增长。从公司主营业务板块来看，2021 年智能巡检机器人营收为2.57 亿元，yoy-26.98%，占比33.45%（同比-24.18 个pct），智能电力监测和控制设备营收4.99 亿元，yoy+107.08%，占比64.89%（同比+25.47 个pct），智能巡检机器人营收增速和占比均同比下滑，或主要由于2021年下游国网及下属单位采购需求有所变化，公司两类产品均用于满足客户智能化运维需求，在功能上为互补关系，行业整体需求增长趋势不改，公司整体营收业绩实现正向增长。公司2022Q1 营收和归母净利润分别同比下滑-25.92%和-91.79%，主要由于行业季节性波动，一季度通常为行业淡季，同时由于长三角的确疫情反复，项目执行受较大影响。

产品结构调整影响毛利率水平，期间费用率有所提升。公司2021 年综合毛利率水平为55.82%（同比-4.01 个pct），主要受产品结构变化和原材料价格波动影响。公司智能巡检机器人和智能电力检测及控制设备两类产品毛利率分别为64.54%（同比+0.60 个pct）和51.47%（同比-2.19 个pct），期内毛利率较低的电力检测和控制设备产品营收占比大幅提升，影响了综合毛利率水平。同时，由于原材料价格影响，2021 年智能电力检测和控制设备毛利率有所下滑。2021 年公司期间费用率为30.66%，同比提升0.59 个pct，主要由于管理费用率提升至10.41%（同比+1.36 个pct），2021 年公司职工薪酬增长，同时自有办公房屋折旧费及租入固定资产装修费摊销增长，管理费用同比增长44.72%。期内公司净利润有所下降，为23.41%，同比下降3.10 个pct，主要由于毛利率影响。

轨交巡检机器人进展良好，聚焦工业大健康，产品拓展稳步推进。公司立足电力行业智能监测检测和巡检，不断加大研发投入，丰富产品体系，拓展下游行业应用深度和广度。同时打造第二增长曲线，在轨交巡检领域，公司 交线路巡检机器人、列车车底检测机器人等轨交产品已在杭州地铁、天津一号线、杭海城际、上海申通、港铁等多地现场试用，试用反馈良好，并于2022 年初实现了轨交巡检机器人的首个订单落地，可转债资金拟募投建设的轨交机器人产线建设项目正有序开展。

盈利预测和投资建议：预计2022-2024 年公司分别实现营业收入9.62 亿元、11.73 亿元和14.20 亿元，分别同比增长25.0%、22.0%和20.0%；分别实现归母净利润2.18 亿元、2.63 亿元和3.12 亿元，分别同比增长21.2%、20.2%和19.0%；EPS 分别为1.49 元、1.79 元和2.13 元，动态PE 分别为16.2 倍、13.5倍和11.3 倍，PB 分别为2.4 倍、2.1 倍、1.9 倍。公司为电力智能运维领域的优质民企，运维产品包括固定端智能检测设备和移动端智能巡检机器人，覆盖电力系统输电、变电、配电三大环节，产品体系丰富且不断进行技术创新，在智能电网建设推进背景下，有望充分受益电网投资中智能运维环节的需求释放，此外公司立足电力行业，进行横向拓展，打造新的业绩增长点，我们看好公司成长和未来发展，维持 “买入-A”评级。

风险提示：疫情控制不及预期；宏观经济大幅波动；政策推进不及预期；原材料成本上涨；省外拓展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险等。