深耕工控汽电PCB，坚持研发投入创新。在2024 年广东省名优高新技术产品评选中，四会富仕自主研发的一种嵌埋陶瓷HDI 基板和一种42 层ATE 测试基板成功入选，展现公司领先研发实力。公司自2009 年设立以来，一直专注于高品质PCB 产品的研发、生产与销售，主要应用于工业控制和汽车电子两大领域。1）工业控制领域：产品主要应用于伺服电机及伺服驱动器、工业射频器、工业电源、工业机器人、数控机床等。主要客户以日系工控领域的知名企业为主，包括日立、松下、欧姆龙、安川电机、山洋电气等。2）汽车电子领域：公司通过在汽车PCB 市场的长期耕耘，逐步从车钥匙、车灯、天线与车载娱乐系统等进入ECU、T-BOX、转向马达、激光雷达、发动机控制板等重要安全部件，并与众多EMS 汽车厂商和终端建立了合作联系。

全球化布局稳步推进，积极把握机器人新机遇。公司积极推进全球化产能布局，在日本和中国香港设立销售中心，并在泰国建立生产基地子公司一品电路。一品电路第一期产线已通过一系列国际体系认证，于2024 年6 月试产，规划5 万平米产能，其中4 万平米高多层板，1 万平米HDI 板，产品覆盖多层板、HDI 板、高频高速板等品类，可满足汽车电子、机器人、AI 服务器、光模块等领域的多样化需求。截至2024 年10 月，公司800G 光模块PCB 产品已顺利通过客户认定评价并开始小批量订单交付。此外，公司表示其产品下游应用广泛，涵盖的激光雷达以及各种伺服器、马达等均可间接应用于机器人，已着手筹备新加坡的投资和销售公司及上海的机器人研发中心，持续满足下游客户需求。我们认为，随着AI 浪潮对各领域的不断赋能，公司高度关注并积极把握机器人领域涌现的机遇，将持续助力公司未来业绩发展。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.31/19.12/24.71 亿元，2024-2026 年归母净利润分别为2.15/2.38/3.24 亿元，当前股价对应PE 分别为24/22/16 倍。随着公司持续坚持研发投入，稳步推进全球化产业布局，同时积极把握AI 浪潮下的新机遇，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期风险。