报告摘要：

公司核心人员均具备北交大背景，具有较强技术实力与客户关系。公司收入主要来源于应答器系统、机车信号CPU 组件、轨道电路读取器（TCR）与LKJ 列控系统。应答器系统为公司第一大主营业务，2023 年营业收入占总营收比重的67.24%，其次为机车信号CPU 组件（17.59%）与轨道电路读取器（4.64%），LKJ 列控业务目前处于发展初期。公司主要产品广泛应用于我国城市轨道交通和铁路。

铁路投资景气度回升，公司铁路信息化相关产品将受益。2023 年全国铁路完成固定资产投资7645 亿元，2024 年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373 亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高，以此预测今年全国铁路完成固定资产投资将达8455 亿元。公司铁路应答器、机车信号CPU 组件和轨道电路读取器均处于领先地位，技术实力雄厚。

铁路应答器市场规模约85 亿元，公司产品高铁市占率超20%。铁路应答器的主要应用领域是CTCS-2/CTCS-3 高速铁路应答器系统与调车防护系统。国内应答器的主要竞争者包括通号设计院、华铁信息与交大思诺。应答器为公司第一大主营业务，2023 年应答器收入占公司总营收的67.24%。目前，交大思诺应答器系统产品已覆盖全国大部分的高铁线路、动车所和几十条城市轨道交通地铁线。

我国机车信号CPU 存量市场规模约8.25 亿元，市占率达50%以上。公司机车信号CPU 组件作为机车信号设备的核心部件，主要应用于普速铁路领域，客户包括北京信号厂、上海通信厂、沈阳信号厂等设备供应商和各铁路局等终端用户，产品用于新设备交付和既有设备维修更换。

预计我国LKJ 存量市场规模约82.5 亿元，公司LKJ 业务已实现从0 到1 的跨越。我国LKJ 系统的合格供应商主要有思维列控、时代电气和交大思诺3 家，思维列控与时代电气目前市场占有率较高，预计未来交大思诺将持续提升市场份额。公司今年6 月公司中标铁路机车电务车载设备采购项目LKJ 及相关设备100 套，中标金额约0.22 亿元，标志着公司进军LKJ 领域，打破了原有竞争格局。

盈利预测：由于铁路行业迅速回暖复苏，我们上调公司2024~2026 年归母净利润预测至 1.55、2.08、2.64 亿元，2024-2026 年分别增长82.45%、34.15%、27.09%，给予“买入”评级。

风险提示：铁路行业、应答器、机车信号CPU、LKJ 列控发展、盈利预测不及预期。