事件：10 月25 日晚间，公司发布2024 年三季报。

业绩拐点渐行渐近，2024 年前三季度扣非归母净利润同比下降75%

2024 年前三季度公司实现营收19.65 亿元，同比下降6.06%；归母净利润-3609万元，同比转亏；扣非归母净利润6151 万元，同比下降74.52%。单2024Q3 公司实现营收9.08 亿元，同比增长3.47%，环比提升48.63%；归母净利润6467 万元，同比下降72.92%，主要系同年同期公允价值变动净收益基数高，环比增长232.02%，可能系新产品调心滚子主轴轴承、单列圆锥主轴轴承逐步放量；扣非归母净利润4694 万元，同比下降60.19%，环比增长590.04%。

2024Q3 单季度毛利率、净利率分别环比提升6.7、15.1pct，盈利能力逐步提升

1）盈利能力：2024 年前三季度公司销售毛利率16.74%，同比下降9.9pct；销售净利率-1.16%，同比下降18.13pct。单2024Q3，销售毛利率18.7%，同比下降8.91pct，环比提升6.73pct；销售净利率7.9%，同比下降20.01pct，环比提升15.1pct。2）期间费用率，2024 年前三季度期间费用率约11.48%，同比提升1.39pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别0.70%、2.92%、3.91%、3.95%，同比变动+0.05、+0.55、-0.50、+1.29pct。

国内风电景气上行+风电轴承国产替代，公司未来业绩可期

1）短期来看：①短期来看，据金风科技数据，2024 年1-9 月风电招标量119.1GW，同比增长93%，为来年装机量奠定基础。2024 年下半年有望迎来国内风电装机旺季，零部件需求提升。同时，我们认为随着近期江苏国信大丰85 万千瓦海风项目重启招标，以及阳江帆石一海上风电场项目首回500kV 海底电缆及敷设中标候选人公示，影响国内海风进展不利因素或已消除，海风项目已逐步开工，海风景气度已反转。②长期来看，我们预计2024-2026 年风电年均新增装机容量93GW，2024-2026 年新增装机CAGR 约8%。其中，陆风、海风CAGR 约3%、41% 。

2）国产替代：风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。随着风机招标价格下行，国内风电轴承厂商技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国产替代提上日程。

盈利预测与估值

预计2024-2026 年归母净利润分别约0.06、4.21、5.98 亿元，同比下降98%、增长7318%、42%，对应PE 1396、19、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）竞争格局恶化风险；2）国内风电新增装机不及预期。