本报告导读：

公司作为风电轴承龙头，上游整合产业链，降本增效推动技改实现技术突破，看好海蜂产品突破；下游看好十四五规划收官带来的高装机需求助推公司产品量价齐升。

投资要点：

投资建议：2024年上半年风电装机需求逐步复苏，但风电招标价格持续下行影响下公司产品价格承压，利润水平受挫；此外，公司因公允价值变动带来的非经常损益显著影响净利润水平。2024Q3 公司非经常损益影响缓解，随着进入到风电十四五规划收官之年，看好风电装机需求高增，带来公司产品量价齐升，改善利润水平。下调公司2024-25 年EPS 为0.00/1.10 元（原1.50/1.92 元），新增2026 年EPS 预测为1.23 元。参考可比公司2025 年平均PE，给予公司2025年23.28 倍PE，下调目标价至25.61 元，增持。

业绩低于预期，Q3 营收及净利润环比转正，业绩拐点已现。公司公告前三季度实现营收19.65 亿元/-6.06%，归母净利-0.36 亿元/-110.63%，扣非归母净利润0.62 亿元/-74.52%。三季度实现营收9.08亿元/同比+3.47%/环比+48.63%，归母净利0.65 亿元/同比-72.92%/环比转正，扣非归母净利润0.47 亿元/同比-60.19%/环比转正。

预计十四五收官之年带动风电装机高增，合作出海带来广阔空间。

9 月，风电并网5.51GW，同比增长20.83%。据国家能源局数据，24 年1-9 月风电并网39.12GW/同比+16.85%，单9 月风电并网5.51GW/同比+20.83%/环比+48.92%，风电装机拐点已显，看好国内随着2025 年十四五收官之年的到来，风电装机需求高增，带动上有零部件产品量价齐升。展望海外，据全球风能理事会(GWEC)发布的《2024 全球风能报告》，2023 年全球新增风电装机117GW/同比+50%，预计2024 年全球新增装机量将达131GW，预计未来5 年CAGR 为9.4%。当下国内风电整机企业加快海外布局，看好未来风电零部件企业与整机厂合作出海带来的业绩高增。

至暗时刻已过，双海战略支持业绩成长。公司作为国内龙头风电轴承企业，引领国内海上风电轴承技术突破，随产品验证、应用推进，打开海风市场。公司与下游客户保持深度合作，随主机厂出海进展推进，海外风电装机需求高企，未来公司与主机厂合作出海将支撑长期业绩成长。

风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动、下游需求不及预期。