伴随着风电行业景气回归，在风机大型化、中远海趋势明确和出口需求拉动的背景下，预计2023 年下半年风电行业将迎来快速发展。重点推荐：1）受益于出口需求增长的零部件厂商；2）格局优且有明显抗价值量“通缩”能力的海缆、桩基、轴承和主轴等环节；3）建议关注持续优化“双海”结构，在海上风电和风机出海业务有先发优势的优质整机厂。

大型化+中远海趋势，装机需求高增。风机大型化加速，助力成本持续下降，目前国内陆上风电项目收益率多已提升至8%-10%，海上风电也有望提前开启平价上网。2023H1 由于政策原因，风电新增装机和招标规模不及预期，伴随着海风竞配方案的陆续出台，限制因素逐步解除，我们预计2023H2 风电装机将迎来提速。此外，随着项目水深和离岸距离的持续增大，海上风电中远海发展趋势明确，逐步打开增量空间。我们预计2023-25 年国内年均新增装机将达82GW，CAGR为16.5%，其中，2023 年国内风电新增装机有望增至70GW 左右，其中海风新增8GW，且持续成长性凸显，预计海上风电2023-25 年年均新增装机将达14GW。

欧美风电增长有望加速，关注供应链出口机会。欧美等国家在能源独立和清洁能源转型的目标下，持续加码风电政策支持力度，提升海风中长期发展规划，我们预计海外2021-25 年年均风电新增装机将达49GW，2026-2030 年均新增装机约94GW，其中2021-2025 年海外海上风电预计年均新增装机约7.4GW，至2025 年新增装机规模或达15GW，对应CAGR 约为38%。此外，我们预计2026-30 年海外海上风电装机增长将明显加速，年均装机约28GW，以实现2030年各国政府公布的累计装机目标近200GW。目前国内塔筒桩基、铸锻件、主轴、法兰等零部件环节头部厂商已切入海外优质客户供应体系，产品性价比竞争优势显著，有望跟随大兆瓦产品出口需求加速增长，享受产品溢价和高毛利率红利。

聚焦抗“通缩”且双海格局优化的环节。海缆、桩基：受益于海风离岸距离和项目水深增加，以及单体项目容量增大，产品需求量和品类规格预计都将保持快速提升，具备明显的价值量“通胀”效应，预计市场空间增长快于海风装机增速。

受码头审批、产线设备和区位资源等因素限制，产能实际释放进度或有不确定性，供需或逐步趋紧，市场格局头部集中；2023 年以来海外订单陆续落地，预计2023H2 海外需求将进一步放量。轴承：在轴承国产化进程中，国产轴承性价比优势凸显，预计2023 年下半年将进一步加快推进与整机厂合作验证，替代进程有望提速。主轴：作为零部件中较早实现国产化的环节，受风机大型化、轻量化和海上风电装机规模高速增长驱动，预计铸造主轴的需求将迎来提升。整机：随着海外风电装机需求提升，海上风电中远海趋势拓展增量，建设进度加速，在“海上+海外”风电业务结构具备先发优势的主机厂商或将更加受益。

风险因素：风电新增装机不及预期；原材料价格下降不及预期；部分零部件保障不及时影响风电机组的交货；海外贸易壁垒升级等。

投资策略：伴随着风电行业景气回归，在风机大型化、中远海趋势明确和出口需求拉动的背景下，预计2023 年下半年风电行业将迎来快速发展。我们看好的产业链主要投资方向包括：

1）持续看好格局优且有明显抗价值“通缩”能力的海缆、桩基、轴承等环节，其中，海缆、桩基受益于中远海趋势下增量空间巨大和出口需求拉动，轴承环节受益于国产化替代加速，有望迎来高增长。推荐东方电缆、泰胜风能、新强联，建议关注天顺风能、大金重工、海力风电、恒润股份、中天科技、起帆电缆、宝胜股份等。

2）建议持续关注受益于海外海风市场增长加速，具备产品性价比和国际竞争优势的大兆瓦零部件厂商，如金雷股份、日月股份、大金重工、恒润股份、中际联合、振江股份等。

3）关注具备大兆瓦产品和制造成本优势的优质整机厂，有望持续巩固份额，并优化“双海”结构，穿越盈利低谷，强化长期成长性和竞争力，建议关注明阳智能、三一重能等。