事件概述

2023 年4 月22 日公司发布2023 年一季报，Q1 实现营业收入2.71 亿元，同比下降11.78%。实现归母净利润-0.57 亿元，同比下降257.47%。

分析判断：

业务前瞻性布局，开启第二波成长曲线

收入端来看，公司Q1 实现营收2.71 亿元，同比下降11.78%，实现归母净利润-0.57 亿元，同比下降257.47%。

我们认为其根本原因是目前IDC 和云业务正处于国际国内的宏观经济影响的尾声期。然而全年来看，公司2022年已经进行了前瞻性投资，公司面对全新“AI 市场”，持续加大面向新兴产业所需的 GEC 边缘计算平台的研发及边缘计算节点部署的投资力度；同时根据公司2022 年年报，公司新增3.91 亿元的电子设备固定资产，在建工程转入为3.29 亿元，我们认为此举同样侧面反应公司对算力投入之大和对算力前瞻性布局。由于该业务部分前瞻性投资仍处于快速迭代升级阶段，业绩释放需要时间，因此我们认为一季度收入与利润略微下滑符合一致预期。

提前布局高性能算力网络，深度绑定英伟达

面对数字孪生、AIGC、AR/VR 等行业的高速发展，公司在巩固现有市场的基础上，已搭建了高性能的异构算力平台，满足图像图形渲染、深度学习、AR/VR、AI 训练及推理、高性能算力需求，为客户提供低延时，高可靠的云网一体化IaaS 算力资源，此边缘节点是公司核心壁垒之一。公司2022 年持续加大面向渲染业务的新型边缘节点，并大批量部署算力，进一步优化异构算力平台，进一步细化资源调度能力。同时，公司已深度绑定英伟达与遂源，夯实底部算力基础。公司首云星图云算力平台已经震撼发布，深度绑定英伟达，算力平台采用A100、A40、A5000，为全球数字世界多场景提供澎湃算力。同时，公司携手燧原科技，开启AIGC 芯征程，重点针对大模型 MaaS 开展联合攻关，正式推出云燧i20 支撑的AIGC 实时推理应用。

AIGC 背景下，AI 算力云龙头迎来黄金发展周期大模型是人工智能发展的必然趋势，也是辅助式人工智能向通用性人工智能转变的坚实底座，算力是打造大模型生态的必备基础，平台是算力的桥梁。大模型开启算力军备赛，大模型参数呈现指数规模，引爆海量算力需求。公司属于AI 算力云龙头，已经从原有的IaaS 服务转为向客户提供 IDC、IaaS 和 PaaS 的混合云全栈服务，可就近为高算力业务场景如云游戏、AI、XR、数字人、数字孪生、元宇宙、智能制造等各领域提供了算力支持。其中云游戏方面，我们判断云游戏市场处于“技术成熟走向商业可行”与“商业可行走向商业腾飞”的交替阶段，公司坐拥算力和算力网络双重竞争优势，此外公司2022 年开发电商赛道行业解决方案，跨境电商、直播电商也有望成为公司另一个“爆发点”。

投资建议

根据公司2023 年一季报业绩披露，维持2023 年-2025 年公司营收预测16.05/21.02/28.01 亿元，归母净利润为0.74/1.74/3.35 亿元，每股收益（EPS）为0.16/0.37/0.72 元。2023 年4 月21 日总市值为91 亿元，收盘价为19.40 元，对应PS 为5.7/4.3/3.2 倍，依旧坚定看好，维持“买入”评级。

风险提示

1）市场竞争加剧风险；2）业务经营风险；3）固定资产折旧大幅增加的风险；4）AI 云不及预期的风险。