事项：

2022 年3 月，多家造车新势力公布了2 月的交付量数据。蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪于2022 年2 月分别交付6131/6225/8414/7117/3435/2916 台车，分别同比+10%/+180%/+266%/+255%/+447%/-，分别环比-36%/-52%/-31%/-35%/-58%/-17%。理想交付量位列自主品牌造车新势力第一，哪吒第二（连续2 个月位列自主品牌造车新势力交付量前三）。2 月由于天数较少、春节假期影响等因素，属于乘用车的销售淡季，行业销量普遍环比下滑，不改长期向好趋势。

国信汽车观点：本文是造车新势力系列之六，继2020 年10 月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4 个关键点》，2020 年11 月《造车新势力Q3 季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021 年3 月《造车新势力Q4 季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021 年为爆款电动车型元年》，2022 年1 月《造车新势力12 月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022 年2 月《造车新势力1 月销量保持亮眼，市场份额持续提升》之后的第六篇造车新势力系列报告。中国汽车工业协会根据13 家重点企业上报的周报推算，2022 年2 月汽车行业销量预计完成166.6 万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%；2022 年1-2 月累计预计完成419.6 万辆，同比增长5.7%。根据乘联会的数据，2022 年2 月全月，国内狭义乘用车终端零售销量初步统计为131.2 万辆，日均零售销量为4.7 万辆，同比增长10%，环比下滑37%。

造车新势力的交付表现总体跑赢行业。我们认为，造车新势力的核心优势在于扁平灵活的组织架构、创新进取的企业文化、个性高端的品牌形象、软硬件协同布局的研发优势。2021 年的销量增长与新品打磨已初步证明了它们的市场竞争力，2022 年及往后几年的核心关注点在于交付量、产品矩阵、品牌壁垒与盈亏平衡，重要挑战在于供应链管理、组织扩张、渠道铺设与用户需求把握。哪吒汽车背靠360 集团，凭借渠道下沉与差异化定位，发展势头较好，值得关注。

在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

风险提示：

汽车行业景气度下行，汽车电动智能化推进不及预期。