事件：

公司发布2023年 年报，2023年公司实现营业收入 15.77亿，同比增长9.03%；归母净利润5.09 亿，同比减少14.86%；扣非归母净利润5.4 亿元，同比下降0.38%。

点评：

业绩逐步向好，期待公司2024 年表现。分季度看，公司2023Q1-Q4 收入分别为2.78/3.56/3.56/5.87 亿，环比逐渐提升。鉴于公司2023 年仅有人二倍体狂苗和兽用疫苗产生收入，且人二倍体狂苗收入占比为99.97%，根据平均单价计算，公司2023Q1-Q4 狂苗销售支数约为98/125/125/207 万支，发货情况持续改善。根据批签发数量计算，当前人用狂犬疫苗市场中人二倍体狂苗市场占比为10%左右，人二倍体狂苗作为WHO 认定的狂苗金标准，其渗透率仍有较大的提升空间，我们持续看好公司未来的业绩表现。

携手HilleVax，推进六价诺如病毒疫苗海外商业化。公司于2024 年1 月6 日与HilleVax 签署《独家许可协议》，公司授权HilleVax 在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1,500 万美元，最高2.555 亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。其中首付款预计将在2024 年归母净利润中有所体现。海外授权合作落地有望加速六价诺如产品出海，也体现了公司领先的研发创新实力。

加强股东回报，公司2023 年股利分配率大幅提升。公司2023 年分红预案为，以总股本132,880,674 股为基数进行测算，向全体股东每10 股派发现金红利20 元 （含税），派发现金股利共计265,761,348.00 元，按2023 年3 月29 日收盘价计算，公司2023 年股息率为3.6%，在已公布2023 年度分红预案的疫苗公司中位于行业前列。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营业收入为18.64/20.51/25.12 亿，归母净利润7.07/7.70/9.29 亿，EPS 为5.25/5.71/6.90元，对应PE 为12/11/9 倍，考虑公司当前估值水平低于行业平均，且公司对股东回报持续提升，我们认为公司具有较高的投资价值，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期，新产品研发不及预期，合规风险。