事件

公司3 月31 日晚发布2022 年年报，2022 年实现营收9.28亿元，同增15.3%；实现归母净利润1.05 亿元，同降19.76%；实现扣非净利润0.86 亿元，同降29.52%；实现EPS 为0.88 元，同减52.43%。

评论

Q4 成本费用增加影响利润，业绩略低于预期。Q4 公司归母净利润0.18 亿元，同降34.53%；毛利率21.38%，同降7pcts。受疫情影响，Q4 公司单位燃料成本、人工成本显著上升；全年管理费用同增45%、研发费用同增28%；软磁子公司龙磁金属净亏损1450万元，多因素导致Q4 业绩略低于预期。22 年公司永磁湿压磁瓦实现销量3.34 万吨，同增16%，产能已扩至4 万吨/年。

永磁产能稳健提升，软磁有望贡献利润。公司湿压磁瓦产能计划年底达到5 万吨/年，24 年底实现6 万吨/年，有望占到全球10%的份额。公司软磁项目致力于构建“磁粉-磁芯-电感”一体化产业链，金属磁粉芯产能5000 吨/年，光伏类大客户仍处于认证阶段；软磁铁氧体产能6000 吨/年，产品认证测试同步进行；车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200 万只/年，二期已开工，预计23 下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线，视客户开发进度投放产能，软磁业务有望今年开始盈利。

控股恩沃布局微逆，形成产业优势互补。22 年12 月公司以1.8 亿收购恩沃新能源51.43%股权，预计23 年开始正式纳入合并报表。恩沃新能源主要从事欧洲市场的微型逆变器业务，22 年出货15-16 万套，产品以一拖一300W、360W 和一拖二560W、720W为主，主要销往葡萄牙、奥地利、德国、瑞士、哥伦比亚等欧美国家，预计23 年产能将扩张至60 万套，持续开拓美国市场。此软磁产品的价值量约占微型逆变器总成本的10%，公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，同时并购完成后更有利于恩沃系列产品形成成本上的竞争优势，实现双方战略上的双赢。

盈利预测&投资建议

根据公司软磁业务进度，分别下调公司23-24 年归母净利润10%、3%，预计公司23-25 年归母净利润分别为2.01 亿元、2.87亿元、4.04 亿元，对应EPS 分别为1.67 元、2.39 元、3.36 元，对应PE 分别为21.2 倍、14.9 倍、10.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。