事件

2022 年12 月11 日，公司拟通过使用自有或自筹资金12000 万元受让原股东持有的恩沃新能源科技41.3792%股权；同时向标的公司增资6000 万元，合计收购恩沃新能源的51.4285%股权，恩沃新能源成为公司控股子公司。

点评

收购恩沃，正式进军光伏微型逆变器领域。恩沃新能源成立于2016 年7 月，主要从事微型逆变器及其监控系统的研发、生产和销售。微型逆变器是分布式光伏发电系统的核心部件之一，在持续的研发与产业化相结合过程中，恩沃逐步形成了较为成熟的产品开发平台及开发流程。在自主研发的电路拓扑与控制算法等核心元素的基础上，不断优化产品的性能、可靠性及成本，推出了一系列具有市场竞争力的产品，获得了较高的客户认可度。

业绩对赌承诺三年内实现5200 万元净利润。2021 年营业收入4485.71 万元，净亏损224.79 万元；2022 年1-9 月营业收入为3365.33万元，净亏损35.78 万元。本次交易完成后，主要原始股东霍俊东等承诺，2023-2025 年三年合计利润未达到5200 万元的90%，其需以现金方式补足三年实现净利润（税后）总额与5200 万元之间的差额。

软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。公司布局了近万吨软磁粉芯产能及相关软磁器件产业，光伏逆变器是软磁粉芯重要的应用领域之一，收购恩沃后，公司软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，切实推进公司战略发展与转型升级，实现大客户等资源的协同与整合，进一步提升公司核心竞争力。

光伏微逆赛道前景广阔，市场需求高增速。微型逆变器具有低压安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等显著优点，广泛应用于。尤其近年来能源危机爆发，全球各国对清洁能源的需求与日俱增。据公开资料统计，2018-2021 年期间，全球微型逆变器出货量从1.18GW 有望增加到3.61GW，创下历史新高；年均复合增长速45.2%。

盈利预测

预计公司2022/2023/2024 年实现营业收入10.72/15.07/19.86 亿元（23/24E 上调），分别同比增长33.21%/40.62%/31.77%；归母净利润分别为1.43/2.30/3.05 亿元（22E 下调；23/24E 上调），分别同比增长9.16%/60.87%/32.73%，对应EPS 分别为1.19/1.92/2.54 元。

以2022 年12 月15 日收盘价38.46 元为基准，对应2022-2024E对应PE 分别为29.46/18.31/13.79 倍。给予2023 年30 倍估值，对应股价57.6 元，维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期；下游需求不及预期；疫情反复超预期。