永磁+软磁双轮驱动发展的磁性材料商

公司是国内领先的永磁铁氧体湿压磁瓦生产企业，产能位居全国第二、全球前五。公司基于永磁铁氧体产品，进一步拓展软磁业务，将聚焦永磁及电机部件、软磁及新能源器件两大业务板块，实现双轮驱动发展。

2021 年，公司实现营业收入8.05 亿元，同比增长43.91%；归母净利润1.31 亿元，同比增长92.05%；盈利能力表现优秀，毛利率与净利率达到35.35%与16.28%。

永磁业务奠定公司发展根基，拓宽下游汽车市场公司永磁铁氧体湿压磁瓦性能优越，为公司主要业务，收入占比达78.41%，毛利率达38.61%。目前广泛应用于汽车、家电等领域，当前在汽车领域占比达70%。永磁产品认证周期长，客户壁垒高，公司已与德国博世、法国法雷奥等知名厂商建立长期稳定的合作关系。未来，受益下游汽车电机等市场旺盛，公司加快产能扩张步伐，预计至22 年末，永磁铁氧体产能将达4 万吨，24 年产能达6 万吨。

一体化布局软磁产业链，优化整体产品结构

依托数十年的永磁原料制备技术积淀，公司打造“磁粉—粉芯—器件”

一体化软磁产业链，形成独有的软磁粉料制备优势。软磁方面，公司已形成4000 吨金属磁粉芯的产能；以及铁氧体软磁项目规划产能6000吨。软磁最终目标销售形态为电感器件，主要应用于光伏及储能，新能源汽车及充电桩、消费电子等领域，预计至22 年实现产能3.6 亿只。

投资建议

我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为1.52、2.13、2.66 亿元，对应市盈率为20、15、12 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

上游原材料涨价风险、扩产不及预期风险、下游需求不及预期风险。