事件：公司2024 年前三季度收入9.46 亿元，同比-6.39%；归母净利2.58 亿元，同比-16.80%。（1）单季度看，24Q3 实现营收2.77 亿元，同比-8.04%，环比-21.52%；归母净利0.55 亿元，同比-36.50%，环比-45.87%。（2）期间费用率大幅增加影响公司利润率：24Q3 公司毛利率51.48%，同比-0.12pct，环比+0.35pct，净利率20.29%，同比-9.01pct，环比-8.86pct。拆分费用率来看，24Q3 公司销售/管理/财务费用率为9.17%/7.49%/1.89%。

横向收购知名建筑艺术照明企业SGM，丰富公司产品品类。8 月31日，公司以300 万欧元收购价收购丹麦SGM Light A/S 所拥有的经营性资产（包括品牌名称、商标、域名、专利、客商名录信息等无形资产、信息技术设备、车辆、存货、合同权利、员工等），但不承担SGM 公司债务。同时，公司拟在丹麦设立全资子公司SGM Lighting A/P，进一步完善产品品牌矩阵，有助于增强公司的综合市场竞争力。SGM 是全球知名的建筑艺术照明产品与舞台演艺照明企业，产品被广泛应用于众多知名建筑艺术照明与舞台演艺项目中，包括法国巴黎LV 总部艺术亮化项目、美国奥兰多环球影城亮化项目、新加坡天空之树亮化项目、 滚石乐队Rolling Stone 演唱会、Justin Bieber 演唱会等世界知名项目。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.39/4.13/4.95亿元，对应PE 分别为14/12/10 倍，维持“增持”评级。

风险提示：欧美经济衰退，公司ODM 大客户合作关系调整，现场演出需求的持续性不及预期，国际贸易摩擦及汇率大幅波动，公司新品开发不及预期，新产能进度低于预期等。