公司24Q3 实现营收2.77 亿元，同比-8.04%，环比-21.52%；归母净利0.55亿元，同比-36.50%，环比-45.87%。前三季度收入9.46 亿元，同比-6.39%；归母净利2.58 亿元，同比-16.80%。公司24Q3 收入、利润同比下降，我们认为主要系产品技术升级过程中产能利用率改善较慢以及公司加大推广研发新产品所致。我们看好公司舞台灯光业务成长属性，维持“买入”评级。

24 年前三季度毛利率同比提升，研发及财务费用率拖累Q3 净利率前三季度公司毛利率51.74%，同比+0.81pp，净利率27.57%，同比-3.39pp。

24Q3 公司毛利率51.48%，同比-0.12pp，环比+0.35pp，净利率20.29%，同比-9.01pp，环比-8.86pp。公司Q3 净利率同/环比下降主要系期间费用率大幅增加所致。24Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为9.17%/7.49%/8.98%/1.89%，同比+1.24pp/+0.79pp/+4.39pp/+5.26pp，期间费率合计27.52%，同比+11.68pp。公司产品推陈出新有利于毛利率维持高位，随着公司新品收入确认提速，我们预计公司后续费用率有望改善。

24Q3 收购丹麦SGMLight，补强建筑艺术照明业务8 月31 日公司成功以300 万欧元收购丹麦SGMLightA/S 的经营性资产，包括品牌、专利等无形资产，但不承担其债务。SGM 拥有覆盖建筑艺术照明与舞台演艺照明的独特专利技术，产品被广泛应用于全球范围内众多知名的建筑艺术照明与舞台演艺项目中。此次收购拓宽了公司高端照明品牌和全球销售渠道，引进了SGM 公司的专利技术及一流的研发团队，补强了公司建筑照明业务，未来双方有望发挥协同效应。

看好公司激光光源新产品未来加速放量

激光光源在光学特性和物理性能上拥有独特优势，目前舞台灯光行业正在经历LED 光源向激光光源转变的阶段，激光光源发展空间较大。公司提前布局激光舞台灯产品，推动激光灯通过FDA 等海外监管组织认证。但新品的生产效率初期较慢影响了公司收入确认进度。未来随着激光光源市场认可度提高以及公司生产效率提升，公司有望夯实自身在高端舞台灯光领域市场地位，实现收入利润稳健增长。

盈利预测与估值

考虑到公司新品生产效率及市场认可度提升需要时间，我们下调公司24-26年收入增速，预测公司24-26 年归母净利润为3.82/4.19/4.62 亿元（前值4.36/5.16/5.93 亿元）。可比公司25 年Wind 一致预期为17 倍，给予公司25 年17 倍 PE，对应目标价为56.44 元（前值58.65 元），维持“买入”。

风险提示：客户扩产或海外需求不及预期，设备验收放缓，行业竞争加剧。