行业近况

国家统计局公布：5 月社零总额3.92 万亿元，同比+3.7%，增速环比4 月提升1.4ppt，我们认为主要受假日错期带来的基数变化影响；我们测算较2019 年5 月的5 年复合增速为3.5%，较4 月复合增速提升0.4ppt，呈现复苏趋势。1-5 月社零总额19.52 万亿元，同比+4.1%，较2019 年1-5 月的5 年复合增速为3.9%。

评论

1、5 月社零增速有所回升。5 月社零同比增长3.7%，增速环比提升1.4ppt，我们认为得益于需求的复苏及基数等因素影响（4 月增速受高基数及假日错期影响表现承压）。结构拆分来看：1）分类型：5 月餐饮、商品零售收入分别同增5.0%/3.6%，餐饮等服务类消费表现相对较好，我们认为五一假期等出游需求贡献增长动能。2）分业态：1-5 月实物商品网上零售额同比+11.5%，线上渗透率达24.7%，同比/环比分别变动-0.9/+0.8ppt。

2、必选品类延续稳健增长，可选品类分化明显。5 月限额以上单位零售总额中，1）必选品类：粮油食品、烟酒、饮料、中西药品类分别同比增长9.3%/7.7%/6.5%/4.3%。2）可选品类：体育娱乐用品、化妆品、通讯器材、日用品类分别同比增长20.2%/18.7%/16.6%/7.7%，增长加速，我们认为或受基数变化及年中销售大促贡献。3）地产后周期类：家电和音像器材、家具、建筑及装潢材料类分别同比+12.9%/+4.8%/-4.5%，家电家具增速提升明显，地产支持政策及消费品“以旧换新”等政策成效逐步显现。

3、消费券、换新补贴等政策有望进一步刺激消费需求。近期广东、海南、兰州、成都等省市陆续开启消费券的发放，旨在促进文旅、消费品、餐饮、汽车等消费需求的释放。此外，北京、湖北、福州等省市也落地“以旧换新”政策，发放换新补贴。我们认为政策落地效果正逐步显现，未来消费市场有望持续复苏。

估值与建议

我们看好2024 年轻工零售美妆板块龙头企业表现，重点推荐：1）持续高景气的赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、科思股份、上美股份、锦波生物、珀莱雅、福瑞达、贝泰妮、爱美客；潮玩、宠物龙头泡泡玛特、名创优品、乖宝宠物（农业联合覆盖），人服龙头科锐国际；2）品牌出海及性价比消费龙头，如公牛集团（家电联合覆盖）、泉峰控股（机械联合覆盖）、赛维时代、浩洋股份；3）估值筑底有望迎来修复的白马龙头，如顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、晨光股份、稳健医疗、萤石网络（科技联合覆盖）、雾芯科技、豪悦护理。

风险

宏观经济下行风险，行业竞争加剧，行业监管政策变化。