事件：公司发布23 年报及24 年一季报，23 年及24 年一季度分别实现收入13.05、3.15 亿元，同比变动+6.72%、-4.55%；实现归母净利润3.66、1.01亿元，同比增长2.81%、0.90%，实现扣非后归母净利润3.50、0.97 亿元，同比增长2.32%、0.94%，基本每股收益4.34、1.19 元。

Q1 收入环比有所提升，盈利表现稳定：4Q23/1Q24 公司实现营业收入2.94/3.15 亿元，同比变动+0.23%/-4.55%，实现归母净利润0.56/1.01 亿元，同比增长2.78%/0.90%，1Q24 收入环比有所提升，盈利表现稳定。

Q1 毛利率改善，净利率提升：1Q24 公司毛利率52.66%，同比提升1.01 pct。

期间费用率方面，销售费用率同比提升1.62pct 至8.78%，管理费用率同比提升0.87pct 至6.10%，研发费用率同比提升1.56pct 至5.00%，主要由于公司持续增加研发投入，23 年底研发人员数量较22 年底增长31%至185 人，财务费用率同比下降4.47pct 至-4.63%，主要由于汇率波动产生的汇兑收益增加。综合影响下，公司净利率同比提升1.92pct 至32.21%。

国内收入高速增长，海外OBM 表现较好：公司23 年国内收入同比增长111.27%至1.53 亿元，占比达到11.73%，海外收入同比略增0.14%至11.52亿元，其中ODM 收入同比下滑14.36%至4.29 亿元，海外OBM 通过自主品牌“TERBLY”以及法国雅顿自主品牌“AYRTON”销售，23 年国内外OBM收入8.23 亿元，同比增长20.80%。毛利率来看，国内毛利率同比提升0.38pct至32.91%，海外毛利率同比提升0.93pct 至52.22%，呈现向好趋势。

推进产能建设，提升供货能力：公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营，公司通过对生产线的改扩建，扩大公司主要产品的产能，优化产品结构，扩大产品品类，以满足市场需求，我们预计随着新投产能爬坡，效率逐步提升，公司收入规模有望持续较快增长。

盈利预测与评级：我们预计公司24-25 年净利润分别4.71、5.83 亿元，同比增速28.6%、23.9%，6 月6 日收盘价对应24-25 年PE 为14.3、11.5 倍，参考可比公司给予公司24 年19~21 倍PE 估值，对应合理价值区间106.02~117.18 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不振，公司产能爬坡不及预期，原材料价格大幅波动。