行业近况

国家统计局公布：4 月社零总额3.57 万亿元，同比+2.3%，增速环比3 月降低0.8ppt；剔除基数效应后，较2019 年4 月的5 年复合增速为3.1%，较3 月复合增速下降1.1ppt，我们预计主因假日错期带来较高基数影响。

1-4 月社零总额15.60 万亿元，同比+4.1%，整体表现相对稳健。

评论

1、假日错期下4 月社零增速环比放缓，服务类需求表现较优。4 月社零同增2.3%，环比3 月降低0.8ppt，据国务院新闻发布会，初步测算显示假日错期影响4 月社零增速同比增速回落超1ppt，且去年4 月为全年社零增速最高月份，带来较高基数。结构拆分来看，1）分业态：4 月餐饮、商品零售收入分别同增4.4%/2.0%，服务类消费需求仍有较优表现；2）分渠道：

受益于即时零售、直播带货等新模式较快发展，1-4 月实物商品网上零售额同比+11.1%，线上渗透率达23.9%。

2、必选品类韧性较强，可选品类中体育娱乐较为亮眼。在4 月限额以上单位中，1）必选品类：粮油食品、烟酒、中西药品、饮料类分别同增8.5%/8.4%/7.8%/6.4%，呈现较强需求韧性；2）可选品类：表现有所分化，体育娱乐用品较快同增12.7%，我们预计受益于五一假期效应及较为旺盛的出行需求，金银珠宝类、服装纺织类、化妆品类、文化办公用品类分别同降0.1%/2.0%/2.7%/4.4%；3）地产后周期品类：家电、家具、建材类通过比分别+4.5%/+1.2%/-4.5%，家具类增速环比改善。

3、稳经济、促消费政策有望推动消费潜力释放。自4 月商务部等14 部门发布《推动消费品以旧换新行动方案》以来，山东、天津、内蒙古等省市陆续出台实施细则。5 月17 日，央行宣布取消全国首套住房、二套住房商业性个人住房贷款利率下限，自5 月18 日起下调个人住房公积金贷款利率0.25ppt，我们认为有望刺激家居等消费，关注消费需求持续复苏进程。

估值与建议

我们看好2024 年轻工零售美妆板块龙头企业表现，重点推荐：

1）持续高景气的赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、科思股份、上美股份、锦波生物、珀莱雅、福瑞达、贝泰妮、爱美客；潮玩、宠物龙头泡泡玛特、名创优品、乖宝宠物（农业联合覆盖），近视防控镜片龙头明月镜片，人服龙头科锐国际、北京人力；

2）品牌出海及性价比消费龙头，如公牛集团（家电联合覆盖）、泉峰控股、创科实业（机械联合覆盖）、赛维时代、致欧科技、浩洋股份；3）估值筑底有望迎来修复的白马龙头，如欧派、索菲亚、顾家、志邦、晨光股份、稳健医疗、萤石网络（科技联合覆盖）、雾芯科技、豪悦护理。

风险

宏观经济下行风险；行业竞争加剧；行业监管政策变。