行业近况

据各省市商务部陆续发布的五一消费数据，我们预计今年五一消费在正常化基数之上，呈温和复苏态势。结构上，居民出行、消费选择日益多元，外出需求保持旺盛，其中低线市场、出入境及长线游热度高；此外，国家以旧换新等促消费政策显效，激发市场活力，继续关注消费回暖态势。

评论

1、预计多数省市假期消费温和回暖，商圈客流延续向好趋势。据中国移动及央广网，5 月1-4 日全国各省市3,800 多个商圈日均逛街人数同增23%，商圈消费次数同增15%，显示假期外出客流及消费意愿高涨。分地区看，热门旅游城市继续较优表现，根据各省市商务部披露的数据，杭州、天津、重庆消费数据分别同增10.3%/16.5%/6.6%。

2、“反向游”、出入境游成为五一出游新热点。1）在国内游市场，下沉市场表现突出。携程平台三四线城市旅游订单增速高于一二线，四线及以下城市旅游、景区门票订单分别同增140%/151%，我们认为主因下沉市场基建、旅游产品持续完善，叠加消费者追求“松弛感”及出游性价比，带动向低线城市“反向游”热情高涨；2）出入境游恢复弹性大。受益免签政策及丰富的航线选择，出入境游订单同比高增，飞猪平台出境游服务预订量在较高基数上接近翻倍，携程入境游订单同增105%，其中中国单方面免签的12 国及相互免签的新加坡、泰国，累计入境游客同增约2.5 倍。

3、消费结构性特点明显，文化体验、户外出行、以旧换新相关消费活跃。

五一消费在品类上呈现诸多新趋势，1）文化消费人气旺，各地积极通过音乐节、演出等吸引消费，如北京五一假期营业性演出观众人数、票房同增35%/115%，我们认为相关需求利好潮玩、IP消费等新潮流；2）户外出行带动相关升级类商品旺销，京东平台五一节前户外防晒衣、防晒裤等GMV环增100%+。3）以旧换新等政策为家电家居等品类消费注入强心剂，苏宁门店1-3 日以旧换新订单量同增70%+；据人民网，五一期间超400 个家居品牌及逾千个商家参与以旧换新，绿色家电、新能源车等表现较好。

估值与建议

我们看好2024 年轻工零售美妆板块龙头企业表现，重点推荐：

1）持续高景气的赛道龙头，如美妆医美赛道的巨子生物、科思股份、上美股份、锦波生物、珀莱雅、福瑞达、贝泰妮、爱美客；潮玩、宠物龙头泡泡玛特、名创优品、乖宝宠物（农业联合覆盖），近视防控镜片龙头明月镜片，人服龙头科锐国际、北京人力；

2）品牌出海及性价比消费龙头，如公牛集团（家电联合覆盖）、泉峰控股、创科实业（机械联合覆盖）、赛维时代、致欧科技、浩洋股份；3）估值筑底有望迎来修复的白马龙头，如欧派、索菲亚、顾家、志邦、晨光股份、稳健医疗、萤石网络（科技联合覆盖）、雾芯科技、豪悦护理。

风险

行业竞争持续加剧；宏观经济下行风险。