2023&2024Q1 收入业绩维持稳定，期待产能释放促成长，维持“买入”评级公司2023 全年实现营业收入13.0 亿元（同比+6.7%，下同），归母净利润3.7 亿元（+2.8%），扣非归母净利润3.5 亿元（+2.3%）。2024Q1 实现收入3.2 亿元（-4.6%），归母净利润1.0 亿元（+0.9%），扣非归母净利润1.0 亿元（+0.9%）。考虑到未来海外需求仍存在不确定性，我们下调2024-2025 年，并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为4.56/5.59/6.92 亿元（2024-2025 年原值为5.41/6.70亿元），对应EPS 为5.41/6.63/8.21 元，当前股价对应PE 为17.2/14.0/11.3 倍，看好公司未来产能释放带动营收业绩双增，维持“买入”评级。

盈利能力：毛净利率维持稳定，费用投放持续2023 年公司毛利率为50.0%（-0.2pct），期间费用率为15.9%（+1.1pct），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.7%/6.8%/4.4%/-3.0% ， 分别同比+0.9/-1.1/-0.3/+1.7pct，综合影响下，2023 年公司销售净利率为28.3%（-1.2pct），扣非净利率为26.8%（-1.2pct）。2024Q1 公司毛利率52.7%（+1.0pct）；期间费用率为15.2%（-0.4pct），综合影响下，公司销售净利率为32.2%（+1.9pct）。

收入拆分：OBM 业务增长显著，主营产品量升价减均价承压从产品来看，公司主要产品为舞台娱乐灯光及建筑照明灯光设备，2023 年收入占比为93.78%，其中，舞台娱乐灯光设备收入12.1 亿元（+8.0%），建筑照明灯光设备收入0.15 亿元（-32.3%），总销量为9.34 万台（+28.3%），均价13100 元（-16.4%）,我们预计2024 年随着公司二代激光产品Cobra 产品良率及收入占比进一步提升有望带动产品均价回升。从销售模式来看，OBM 业务2023 年收入8.2 亿元（+20.8%），收入占比63.1%（+7.3pct），ODM 业务2023 年收入4.3 亿元（-14.4%），收入占比32.9%（-8.1pct）。

未来展望：产能释放+技术赋能创成长空间

品牌端，持续深化品牌形象，提升品牌价值，2023 年公司频频亮相伦敦PLASA、拉斯维加斯LDI 等行业具有较大影响力的展会。产能端，公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营，我们看好新产能的释放将带动公司营收业绩双升。研发端，公司持续加大研发投入，截至2023 年末，公司研发人员数量为183 人，同比增加42 人，我们看好以Cobra 为代表的公司舞台灯光产品在未来保持高研发投入下，产品力持续领先于市场。

风险提示：下游需求不及预期、国际贸易摩擦、产能扩张不及预期