3Q2021 扣非后归母净利润0.36 亿元，同比增长28.2%。公司公告2021 年前三季度实现营收10.13 亿元，同比增长40.58%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长7.71%；实现扣非后归母净利润0.98 亿元，同比增长7.1%。

其中3Q2021 实现营收3.55 亿元，同比增长43.1%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长7.99%；实现扣非后归母净利润0.36 亿元，同比增长28.2%。

新产能投产贡献增量，收入增幅显著。2021 年前三季度公司收入增幅较为显著，主要系：（1）公司年产20 万吨淀粉项目2020 年三季度末投产以后，增加了淀粉、玉米副产品新产品，2021 年前三季度带来了增量收入。（2）乳酸系列产品的销量和售价较去年同期均有增长。2021 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比减少74.77%，主要因为今年原辅材料大幅涨价，同时公司用量增加，从而导致购买原材料支出大幅增加。

受原材料涨价影响，毛利率有所下滑。2021 年前三季度受原材料涨价影响，公司毛利率出现下滑，2021 年前三季度公司综合毛利率为21.29%，同比下降14.22 个百分点；其中3Q2021 单季度公司综合毛利率为22.4%，同比下降10.94 个百分点，环比略降0.07 个百分点。

期间费用率有所下滑，盈利能力有所提升。2021 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.3%、8.56%和0.29%，分别同比下降5.17、3.84 和1.16 个百分点。其中3Q2021 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.48%、8.8%和0.26%，分别同比下降4.9、2.99 和1.09 个百分点。

盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.87、1.53、2.11 元/股，我们长期看好公司发展，结合可比公司估值，给予2022 年35-40倍PE，对应合理价值区间53.55-61.20 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。国内限塑政策推广不及预期，公司新产能投放低于预期。