事件：

2021 年8 月27 日，公司发布2021 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入6.58 亿元，同比+39.25%；归母净利润7032.31 万元，同比+7.55%。

分单季度看，二季度公司实现营业收入3.39 亿元，环比+6.09%，同比+25.91%；归母净利润4241.65 万元，环比+51.99%，同比+51.11%。

点评：

公司业绩环比大幅增长，原材料成本提高影响公司毛利率。2021 年上半年，公司实现营业收入6.58 亿元，同比上升39.25%，主要由于公司对产品进行了提价，并且增加了乳酸盐类产品及玉米副产品的销售量；其中，食品制造业产品销量为6 万吨，同比增长10.49%；农副食品加工业产品销量4 万吨，同比大增119.18%，主要由于去年三季度投产20 万吨玉米淀粉项目。

公司上半年营业成本为5.22 亿元，同比增长61.66%，主要是因为原辅材料如玉米等价格同比大幅上涨。上半年河南玉米平均采购价为2833.15 元/吨，同比上涨40.32%。导致上半年公司毛利为1.36 亿元，毛利率为20.68%，同比下降15.97pct；分季度看，二季度玉米平均采购价2843.47 元/吨，环比小幅上涨0.74%，从而使公司二季度毛利为0.76 亿元，毛利率为22.49%，环比上升3.69pct。

期间费用率同比下降5.8pct。2021 年上半年，公司期间费用率为9.94%，同比下降5.8pct。其中，销售费用率为1.21%，同比下降0.35pct。管理费用率为4.79%，同比下降4.08pct。财务费用率0.31%，同比下降1.19pct。

由于本期银行借款同比减少导致相应利息费用减少，财务费用同比下降71.3%，至203.87 万元。研发费用率为3.63%，同比下降0.22pct。由于公司加大研发投入，研发费用同比增长31.44%，至2391.85 万元。

丙交酯量产叠加原材料价格趋于稳定，看好公司业绩逐步改善。去年底公司丙交酯项目已投料试车，打通了丙交酯产能扩张的技术壁垒；经过半年的运行，目前子公司丙交酯生产线已经能稳定产出符合设计要求的产品，实现了丙交酯量产，预计将逐步贡献业绩。另一方面，2020 年受疫情等因素影响，玉米价格在下半年大幅上涨。但2021 年上半年，由于大量的进口、下游需求被替代，使下游淀粉加工需求下降，从而导致玉米供需已转向宽松。在原材料价格平稳的情况下，预计公司业绩有望逐步改善。

投资建议：受玉米价格大幅上涨影响，公司盈利能力出现下降。但在玉米价格稳定以及公司新建产能逐步投产的情况下，我们看好公司业绩逐步改善。我们将公司21-23 年净利润由2.55/3.59/4.65 亿元调整至1.80/3.59/4.65 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；玉米价格不及预期；产能释放不及预期等