事件：

公司公告7 月2 日投资者关系活动记录表显示，公司丙交酯项目从5 月下旬投料。6 月下旬开始，产品指标达到公司预期。截至目前，该项目处于稳定生产状态。

点评：

丙交酯已开始稳定生产，有望逐步为公司带来业绩。根据公告，公司丙交酯产品销售质量已达到下游客户要求，但由于产品包装与客户需求的类型不同，公司暂未批量发货。随着项目稳步推进，预计丙交酯产品有望在下半年为公司带来业绩。

全产业链布局可降解塑料行业，提升公司竞争力。PLA 产业链方面，丙交酯产品投产将极大地提升公司产品核心竞争能力。丙交酯为从原材料乳酸生产聚乳酸过程中的关键中间体。国内公司在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决方案，成为制约我国聚乳酸产业发展的瓶颈。公司现有乳酸产能12.8 万吨/年，为国内乳酸主要生产厂商，远期将推进建设20 万吨的乳酸项目。公司现有丙交酯产能1 万吨/年，公司为国内为数不多可以量产丙交酯产品的企业。公司目前规划建设1 万吨/年聚乳酸项目，远期将推进建设10 万吨/年的聚乳酸项目。PBAT 方面，由于可降解塑料制品需要一定比例的PLA、PBAT 和淀粉等混合改性并进一步加工后才可以使用。公司目前拥有40 万吨的淀粉产能，规划建设6 万吨PBAT 产能可以延伸公司产业链条，提升竞争优势。目前PBAT 项目工艺方案设计已完成，预计2022年建成投产。

可降解塑料行业未来需求达322.65 万吨，增长空间达34 倍。根据我们测算，随国家相关政策落地，外卖、快递、农膜、包装袋四个领域我国可降解塑料需求量将达约322.65 万吨，较2019 年9.5 万吨的需求量，市场空间将增长34 倍。

今年以来，禁塑政策加快推进中。3 月25 日，山西省印发《关于加快推进塑料污染治理行动方案》，要求7 月1 日后全省禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料制品。5 月26 日，民航局印发实施《民航行业塑料污染治理工作计划（2021-2025 年）》，要求自2021 年7 月起，民航直属单位禁止主动提供一次性不可降解制品。到2025 年，不可降解相关物品使用量大幅度下降。随着各省市、行业等加快印发禁塑相关政策，预计可降解塑料行业需求量将快速增长。

投资建议：我们预计公司21-23 年净利润为2.55/3.59/4.65 亿元，对应EPS为1.41/1.99/2.57 元/股，维持公司“买入”评级

风险提示：宏观经济不及预期；行业发展不及预期；公司项目不及预期等