行业近况

逆变器2025 年1、2 月出口数据于3 月20 日公布，1 月逆变器出口500万台，同比+22%，环比+14%，出口金额为6.33 亿美元，同比+1%，环比-25%；2 月逆变器出口247 万台，同比-23%，环比-51%，1-2 月累计出口747 万台，同比+2%，出口金额为4.76 亿美元，同比+2%，环比-25%，1-2 月累计出口金额为11.09 亿美元，同比+1%。

评论

25 年1-2 月逆变出口金额同比持稳，环比略有下降，符合我们预期。我们认为1-2 月为逆变器出口传统淡季，且存在春节休假因素扰动，3 月开始直至Q2，逆变器出口数据有望逐月修复。分市场来看，我们看好欧洲市场边际修复以及新兴市场如印度、东南亚区域需求活跃。欧洲区域1-2 月出口表现疲软，1-2 月出口德国0.49 亿美元，同比-16%，出口荷兰1.43 亿美元，同比-3%，我们预期随着德国财政利好政策出台，比利时、法国等区域阳台光储市场发展，欧洲户储需求迎来边际修复，Q2 户储逆变器出货有望大幅提升。新兴市场中，印度、东南亚表现向好，1 月出口印度0.55亿美元，同比+81%，环比+53%，1-2 月合计出口0.97 亿美元，同比+72%，我们看好印度市场发展。1 月出口越南819 万美元，同比+128%，环比-12%，1-2 月合计出口1236 万美元，同比+123%。

分区域来看，25 年1-2 月江浙出口金额同环比实现增长，或将反映户储修复迹象。江苏1 月出口0.88 亿美元，同比+18%，环比+6%，2 月出口0.71 亿美元，同比+30%，环比-20%。浙江1 月出口1.54 亿美元，同比+30%，环比+27%，2 月出口1.03 亿美元，同比-1%，环比-33%。我们认为江浙区域户储逆变器公司较多，出口数据同比实现增长反映新兴市场表现向好。安徽1 月出口0.88 亿美元，同比-36%，环比+5%，2 月出口0.81 亿美元，同比-3%，环比-8%。广东1 月出口2.25 亿美元，同比+2%，环比-28%，2 月出口1.64 亿美元，同比-10%，环比-27%。

价格方面，25 年1-2 月欧洲区域户用端并网和储能出口价格同比变化较小，但是阳台光储市场由于入局者众多，价格竞争激烈。国内价格方面，根据SMM，1-2 月并网逆变器20、50、110KW价格分别为0.14、0.13、0.12 元/W，同比下降约20%，较去年Q4 持稳。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。

风险

原材料价格波动风险，汇率波动风险，需求不及预期，竞争加剧风险。