逆变器出口额环比微降，看好未来需求持续性

10 月逆变器出口出口额46.6 亿元，环比-3.7%，出口量443.8 万台，环比+3.3%，我们认为出口额下滑部分受到人民币汇率波动影响。长期来看，停电、电价上涨和风光装机高增依然为核心驱动因素，且光伏储能降本有望进一步打开市场，我们对逆变器的长期需求保持乐观态度。我们认为相关公司明年业绩有望同比增长，建议关注海外布局领先的企业，推荐阳光电源、德业股份、上能电气。

印度巴西需求向好，乌克兰停电现象反复

10 月逆变器出口额46.6 亿元，环比-3.7%，我们测算降幅中约1.7pct 来自于人民币汇率波动。我国出口至印度出口金额达2.38 亿元，环比+33.6%，印度签署60GW 光伏项目备忘录，未来需求较好。我国出口至巴西金额达3.36 亿元，环比+78.8%，社保基金购置光伏有望刺激需求。乌克兰停电现象反复，11 月停电现象已大幅好转，但11 月17 日乌克兰境内的发输电设施受到俄罗斯大规模打击，已启动紧急停电措施。10 月乌克兰出口金额0.50亿元，环比-18.1%，但仍维持了7 月以来的旺盛需求。考虑到乌克兰目前电网重建计划+户储需求刚性的影响，我们仍然看好长期需求增长。

低电价影响需求，欧洲及巴基斯坦出口环减

我国出口至欧洲金额达18.80 亿元，环比-9.6%，电价处于低位影响欧洲需求，根据Ember，欧洲10 月批发电价已回升至82.30 欧洲/MWh，较5 月低点回升9.9%。我们认为欧洲大储起量有望带动未来需求。受电价下滑预期影响，巴基斯坦逆变器出口金额1.08 亿元，环比-41.6%。此外，中东地区受大项目节奏影响，沙特/阿联酋出口金额分别达2.05 亿/0.70 亿，环比+306.1%/-53.8%，月度数据波动较大。

核心驱动较为确定，光储降本有望打开更多需求各地区停电+电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，我们认为逆变器长期需求确定性较强。随着光伏储能的进一步降本，储能市场天花板有望向上打开，我们看好需求的持续性。板块龙头业绩存在较强支撑，推荐阳光电源、德业股份、上能电气。

风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。