事件：公司披露2024 年三季报：

2024Q1-3 营收30.69 亿，yoy-7.3%；归母净利润3.01 亿，yoy+44.8%；扣非净利润3 亿，yoy+50.8%。其中，2024Q3 营收11.43 亿，yoy+0.8%，qoq-5.9%；归母净利润1.41 亿，yoy+92.6%,qoq+28.8%；扣非净利润1.43亿，yoy+104.7%,qoq+29.5%。

2024Q3 盈利能力提升,经营规模继续扩大：

盈利能力持续提升，2024Q1-3 毛利率/净利率分别为25.3%/9.8%，同比+5.8/+3.5pct。其中，2024Q3 毛利率/净利率分别为29.3%/12.3%，同比+5.62/+5.85pct。2024Q3 毛利率提升显著，我们认为主要原因可能是产品持续降本以及公司出货结构优化。

2024Q3 末，预付账款1.2 亿，相较年初增长233.8%，主要系备货增加；短期借款15.1 亿，相较年初增长181.9%，预计公司考虑四季度交付多，增加了现金储备；在建工程1.7 亿，相较年初增长840.9%，预计公司“年产5GW 储能变流器及储能系统集成建设项目”可转债募投项目正加速推进。

产品研发有力，出海继续加速：

公司产品研发有力，2024 年9 月，公司在2024RE+展发布400KW 组串式储能逆变器，引领组串式变流升压一体机迈入6.25MW 时代，适配600Ah+大电芯，有望为北美市场带来新活力。出海继续加速，2024 年9 月，公司美国市场供货的首批22 台组串式储能变流升压一体机顺利发货，标志着上能电气抢滩美国储能市场进入新的重要阶段。2024 年7 月，上能电气成功向沙特阿拉伯Al Kahfah 太阳能电站项目供货1.016GW 高效集中式逆变升压一体机。

盈利预测与估值：

公司作为国内光伏和储能逆变器行业龙头，产品布局全面，技术底蕴深厚，出海继续加速，公司未来业绩有望随着美国、中东、欧洲、东南亚等全球主要光储市场发展持续突破。预计公司2024-2026 年营业收入预测为60.7/80.9/102.3 亿，同比增长23.1%/33.3%/26.5%；归母净利润5.69/8.36/10.41 亿，同比增长99.1/46.9%/24.5%，当前股价对应PE30/20/16 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：装机增速不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧