公司发布 2023 年年报，2023 全年实现营收 49.33 亿，同比+110.9%，归母净利润 2.86 亿，同比+250.5%，毛利率 19.2%，同比+1.9pct：23Q4 实现营收 16.22亿，同比+27.5%，环比+43.1%，归母净利润 0.77亿，同比+114.1%，环比+5.6%，毛利率18.7%，同比+1.1pct，环比-5.0pct。

公司发布 2024 年一季报，24Q1 实现营收 7.11 亿，同比+14.7%，环比-56.1%，归母净利润 0.51 亿，同比+39.9%，环比-34.0%，毛利率 23.5%，同比+4.4pct，环比+4.9pct业绩点评：（1）23Q4 归母净利润环比有所提升，主要在于光储业务出货环比提升，带动业绩增长。（2）24Q1归母净利润实现同比提升40%，超预期，主要系光伏逆变器海外市场出货超预期，贡献增量的同时提升边际盈利。

2023 年收入拆分：光伏逆变器收入 28.8 亿，同比+135%，毛利率 20.3%，同比+0.6pct，实现出货 23.5GW，同比+133%；储能业务收入 19.3 亿，同比+89%，毛利率 16.2%，同比+3.8pct；电能质量治理收入 0.9 亿，同比+42%；备件及技术服务收入 0.3亿，同比+21%。

光储业务产品拓宽+市场拓深，构载 24从产品端看，组串式逆变器覆盖 3-350kW 全功率段产品，集中式逆变器覆盖2500-8800kW功率段产品，实现全场景应用。交流储能逆变器拥有125-800OkW产品系列，直流储能变流器采用182kW模块化设计可拓展至MW级系统，此外储能集成系统集成度高、智能、高效、安全，适用于发电侧、电网侧、用户侧及微电网等储能領域。

从市场端看，国内方面，紧跟风光大基地建设，地面电站放量背景下，公司有望凭借龙头地位实现出货快速增长。海外方面，公司将在中国、印度市场保持增长的基础上，重点锚定欧洲、中东、北美、东南亚、巴西等市场的光储业务。目前，已完成欧洲主要国家分布式产品认证的基础上，有望在德国、意大利、西班牙等主要欧洲国家形成规模化销售；同时大功率储能PCS在北美市场已获多个百兆瓦级项目订单，美国储能市场高溢价预期进一步提升盈利中枢。市场结构以及产品结构优化，持续贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：考虑市场竞争和市场拓展进度，我们下修公司业绩，预计公司 24-26年实现归母净利润分别为5.1/7.4/10.3 亿元《前预测值 24-25年 7.9/12.3 亿》，同比+78%/+44%/+41%，当前股价对应 PE 分别为 19.1/13.2/9.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。