基础化工行业2021 年延续景气上行趋势，年初至今CS 基础化工板块涨幅全市场排名第二，但市场风格由春节前的白马抱团股切换至周期细分龙头股和优质成长股，特别是具有涨价、新能源以及高成长等逻辑的中小市值公司表现强势，9 月中旬开始周期板块迎来明显调整，基础化工板块行情逐步分化。市场关注度方面，公募基金化工行业持仓比例从2021Q1 的5.9%提升至2021Q3 的9%。

展望2022 年：需求端，随着疫情逐步得到控制，全球经济将进一步复苏，下游需求有望保持增长；供给端，短期行业产能将有所增加，但扩产以龙头企业为主，行业集中度持续提高，中长期随着碳达峰、碳中和政策落实，行业供给将受到严格限制；成本方面，上游原材料价格有望高位回落，产业链下游成本压力有望降低，盈利预期提升。我们认为2022 年基础化工行业将迎来结构性投资机会，建议聚焦供需格局向好主线，推荐关注低估值、高成长的优质细分龙头。

短期行业供需关系向好，有望迎来结构性投资机会。2022 年全球主要经济体将进一步复苏，后疫情时期，中国化工品内需及出口需求将持续增长，尽管短期行业产能有所增加，但集中度将持续提高，预计行业供需关系将进一步向好。2021 年以来白马公司估值回落到合理位置，众多优质中小市值公司市场表现强势，在新能源、进口替代等需求拉动下，部分细分龙头企业有望继续保持高成长，预计2022 年基础化工行业将迎来结构性投资机会。

中长期行业盈利稳定性将增强，估值水平有望提高。中长期看，随着碳达峰、碳中和政策落实，化工行业供给将受到严格限制，供需格局向好，业绩稳定性将增强，同时部分企业切入新能源领域，估值有望不断提高。

推荐低估值、高成长的细分龙头。推荐估值较低，核心竞争力强、长期逻辑清晰、业绩增长确定的公司，具体推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、金禾实业、皖维高新。推荐业绩增速快、长期空间大、估值合理的细分龙头，具体推荐：山东赫达、呈和科技、建龙微纳、国瓷材料、万润股份、泰和新材、联瑞新材、东岳硅材。

风险提示：安全环保风险；需求低迷风险；产品价格大幅波动的风险；国际贸易摩擦风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。