事件概况

英杰电气于2024 年8 月28 日发布2024 年半年度报告：2024 年上半年实现营业收入为7.97 亿元，同比增加23.88%；归母净利润为1.78 亿元，同比增加9.17%；毛利率为42.23%，同比上升3.68pct；归母净利率为22.28%，同比减少3pct。

2024 年二季度实现营业收入4.23 亿元，同比增长2.85%，环比增长12.84%；归母净利润为0.98 亿元，同比下降9.11%，环比增长22.1%；毛利率为42.47%，同比上升5.5pct；净利率为23.1%，同比下降3.04pct。

光伏验收推进，半导体收入高增

2024 上半年光伏营收3.98 亿元，同比增长13.79%，占营收49.92%，毛利率31.31%，下降2.55pct；半导体等电子材料销售收入1.85 亿元，同比增长122.55%，占营收23.24%，毛利率58.81%，下降11.05pct；来自于其他行业领域的销售收入2.13 亿元，占营收26.66%，毛利率为48.55%。

光伏及充电桩海外突破，射频电源放量高增

1. 光伏：2024 年上半年，公司在光伏行业的总体订单呈现一定幅度的下降，但之前签订的订单仍在正常执行过程中，公司积极开拓海外市场，取得了显著的订单业绩。在多晶、单晶电源应用的基础上，公司还进一步涉足电池片生产设备电源应用领域，在TOPCON 和HJT上均有新的电源产品进行测试，运用于TOPCON 行业的中频溅射电源订单在2023 年下半年已开始放量。

2. 半导体等电子材料行业：公司运用于半导体刻蚀、PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单，2024 年上半年订单金额已经超过2023 年全年的订单金额。与此同时，公司也正在积极与更多的半导体设备、材料制造厂商进行接触，争取获得更多的合作机会，进一步扩大半导体等电子材料行业的业务占比。

3. 新能源汽车充电桩：公司全资子公司英杰新能源已经取得充电桩相关授权专利50 多件，开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL 认证的交流充电桩产品，直流充电桩的UL 认证及CE 认证也已顺利完成，成功获得了来自海外的大批量直流充电桩订单。目前公司积极拓展国内外充电桩市场销售，成功获得了直流桩的大批量海外销售订单。

投资建议

考虑到光伏行业整体增速下行及验收节奏影响，我们对前次预测水平小幅下调，预测公司2024-2026 年营业收入分别为23.99/28.70/36.00 亿元（调整前24.29/31.41/38.83 亿元），归母净利润分别为5.46/7.25/9.44 亿元（调整前5.84/7.64/9.99 亿元），以当前总股本2.21 亿股计算的摊薄EPS为2.5/3.3/4.3 元。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为16/12/9 倍，考虑到公司作为工业电源国产替代领军者，半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰，维持“买入”评级。

风险提示

1）新业务拓展不及预期的风险。2）订单兑现风险。3）行业竞争加剧的风险。4）产能释放不及预期的相关风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。