事件:

英杰电气8 月28 日发布2024 年中报：2024H1 公司实现营业收入7.97亿元，同比增长23.88%；实现归母净利润1.78 亿元，同比增长9.17%；实现扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长8.14%。

投资要点:

2024H1 半导体收入高增。分业务方面，2024H1 公司光伏业务实现营业收入3.98 亿元，同比增长13.79%；半导体等电子材料业务实现营业收入1.85 亿元，同比增长122.55%。2024Q2 公司实现营业收入4.23 亿元，同比增长2.85%，环比增长12.84%；实现归母净利润0.98 亿元，同比下降9.11%，环比增长22.10%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比下降10.30%，环比增长21.18%。

半导体毛利率同比大幅提升，持续加大研发投入。2024H1 公司毛利率为42.23%，同比增长3.68pct，净利率为23.44%，同比下降1.83pct。分业务方面，2024H1 公司光伏业务毛利率为31.31%，同比下降2.55pct；半导体等电子材料业务毛利率为58.81%，同比增长11.05pct。2024H1 公司期间费用率为15.68%，同比增长2.51pct，其中销售费用为0.37 亿元，同比增长20.00%；管理费用为0.28 亿元，同比增长38.16%；研发费用为0.63 亿元，同比增长82.52%；财务费用为-0.04 亿元。

射频电源放量加速，光伏海外签单亮眼。1）光伏业务，公司之前签单仍在正常执行中，目前正处于确认销售收入的密集期，公司积极开拓海外市场并在2024H1 取得显著的订单业绩，同时，公司2023H2开始陆续获得晶硅电池片电源批量订单（TOPCON），2024H1 继续获得批量订单，其他技术路线的电源产品也处于样机测试阶段。2）半导体业务，公司射频电源持续获得批量订单，在部分型号上已实现量产，根据公司2024 年半年报，2024H1 射频电源订单金额已超过2023 年全年水平，更多型号处于在研测试阶段，后期有望逐步量产。3）充电桩及储能业务，公司直流充电桩的UL 认证及CE 认证已经顺利完成，2024H1 已经实现直流桩的海外销售，同时，公司正在积极对接国内储能行业客户，并且已经取得显著阶段性进展。

盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年实现收入23.78、29.53、36.38 亿元，实现归母净利润5.86、7.78、10.11 亿元，现价对应PE 分别为15、11、8 倍，公司是国内综合性工业电源领跑者，光伏业务海外签单亮眼、电池片电源国产替代加速，半导体射频电源持续签单、未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示下游行业扩产不及预期；射频电源等新品研制进度不及预期；行业竞争加速风险；毛利率下降风险；订单交付及确收风险；客户集中度较高风险。