英杰电气发布2024 年半年报，业绩符合预期。公司公告2024 年上半年实现营收7.97 亿元，同比增长23.88%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增长9.2%。

Q2 单季度实现营收4.23 亿元，同比增长2.85%；实现归母净利润0.98亿元，同比下滑9.11%。符合预期。

业绩符合预期，半导体射频电源顺利放量。2024 年上半年综合毛利率为42.23%，同比提升3.68pct。主要得益于高毛利率的半导体业务高速增长，占比提升。

分行业来看，光伏行业营收3.98 亿元，同比增长13.8%；半导体及电子材料行业营收1.85 亿元，同比增长122.55%，呈现明显的增长态势；其他行业营收2.1 亿元，同比增长1.2%。

期待射频电源加速放量，上半年订单超去年全年。公司在射频电源技术上持续突破，已成功用于国产半导体刻蚀设备以及PECVD 薄膜沉积设备。

2023 年，中微公司参股公司射频电源业务子公司成都英杰晨晖，最新持股16%，有助于加强和下游客户的绑定。2024 年5 月，英杰引入成都杰创企业管理合伙企业成为股东，加强和子公司管理层绑定。2024 年上半年射频电源订单金额已超过2023 年全年的订单金额。

维持“ 买入” 评级。预计公司2024-2026 年营业收入分别为22.7/26.55/29.66 亿元，分别同比增长28%/17%/11.7%。考虑到光伏行业整体增速下行及验收影响，我们对前次预测的营收水平小幅下调（调整前24-26 年为24.8/31.1/37.3 亿元）。归母净利润分别为5.3/7.15/8.22 亿元，分别同比增长22.8%/35%/15%。公司当前股价对应的PE 倍数分别为15.5、11.5、10.0 倍，考虑到公司作为工业电源国产替代领军者，半导体成长逻辑清晰，维持“买入”评级。

风险提示：半导体设备客户拓展不及预期，光伏行业客户回款风险，行业竞争加剧风险。