英杰电气发布2024 年中报：2024 年H1 公司实现营业收入7.97 亿元（同比+23.88% ） ； 归 母 净 利 润 1.78 亿元（ 同比+9.17% ） ； 扣非归母净利润1.72 亿元（ 同比+8.14%）。

投资要点

国内光伏订单压力增大，收入确认保持乐观

由于2023 年光伏装机量基数较大，市场对2024 年光伏新增装机量普遍持保守态度，根据光伏行业协会预测，2024 年光伏新增装机量乐观情况下为220GW，同比增长1.44%，但2024 年实际上半年装机量已达到102.48 GW，同比增长30.7%，并且分布式光伏保持快速发展，上半年投资同比增长76.2%，我们认为2024 年光伏装机量将有望保持稳定的增长态势；公司电源产品应用于光伏上游材料生产设备上，常年市占率超70%，基于国内光伏产业链多个环节普遍出现亏损，公司在报告期内积极拓展海外市场并成功取得订单，将有效缓解当前国内的订单压力；另一方面，公司2023 年新签订单26 亿元，截至2024 年上半年发出商品收入待确认有12.77 亿元，将对全年的营收形成良好的支撑。

半导体设备需求复苏，射频电源国产化进程顺利中国仍然是全球最大的半导体设备市场，2023 年国内半导体设备出货金额为366 亿美元，同比增长29%；SEMI 预计随着半导体周期性显现，在产能扩张、新晶圆厂项目的高需求推动下，全球晶圆厂设备领域销售额在2024 年将达到1090 亿美元，同比增长3.4%，预计2025 年进一步增长18%；公司与国内刻蚀机龙头中微公司紧密合作，在海外制裁影响下公司的国产半导体射频电源市场需求旺盛，报告期内，公司运用于刻蚀、 PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单，来自于半导体及电子材料行业的销售收入1.85 亿元,同比增长122.55%，还有更多的型号处于在研测试阶段，后期有望逐步量产对公司业绩产生积极影响。

毛利率上升，研发投入大幅增长

2024 年H1 公司营业收入同比增长23.88%，营业成本同比增长16.45%，毛利率为42.23%，同比提升3.68pct，主要系营业成本相较营业收入上升幅度更小，高毛利的半导体业务收入提升较大；费用方面，2024 年H1 公司加大研发投入，研发费用为0.63 亿元，同比增长82.52%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.69%/3.56%/7.93%/-0.51%，同比分别变动-0.15/+0.37/+2.55/-0.26pct，期间费用率为15.68%，保持在合理水平。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为27.61、34.07、47.33 亿元，EPS 分别为2.86、3.69、4.99 元，当前股价对应PE 分别为13、10、8 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

订单收入确认风险；市场竞争加剧；持续研发与创新能力不足。