核心观点

公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年全年公司实现营收约17.70 亿元，同比增加37.99%；实现归母净利润约4.31 亿元，同比增加27.23%，扣非后归母净利润4.25 亿元，同比增加30.19%。2023 年业绩符合预期，实际归母净利略高于此前业绩预告中枢。2024 年Q1 单季度实现营业收入3.75 亿元，同比增长61.02%，环比下降41.23%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长44.73%，环比下降47.23%；扣非后归母净利润0.78 亿元，同比增加45.04%，环比下降48.47%。Q1 业绩同比大幅提升，公司盈利能力保持较好，毛利率环比增幅大。

事件

公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年全年公司实现营收约17.70 亿元，同比增加37.99%；实现归母净利润约4.31 亿元，同比增加27.23%，扣非后归母净利润4.25 亿元，同比增加30.19%。

Q4 单季度来看，公司营收6.37 亿元，同比增加24.71%，环比增加30.34%；归母净利润1.52 亿元，同比增加15.83%，环比增加29.26%；扣非后归母净利润1.51 亿元，同比增加14.22%，环比增加29.65%。

2024 年Q1 单季度实现营业收入3.75 亿元，同比增长61.02%，环比下降41.23%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长44.73%，环比下降47.23%；扣非后归母净利润0.78 亿元，同比增加45.04%，环比下降48.47%。

简评

Q1 业绩同比大幅提升。2024 年Q1 公司实现营收3.75 亿元，同比增长61.02%，Q1 毛利率为41.96%，同比基本持平、环比+8.63pct；Q1 净利率为22.40%，同比-1.34pct、环比-1.36pct；公司盈利能力保持较好，毛利率环比增幅大，净利率同比小幅下降，我们认为主要是Q1 有高盈利产品交付，但费用相对刚性，导致Q1 费用率偏高。

Q1 少数股东损益增加，主要系中微入股英杰晨晖。2024Q1 末，公司少数股东权益为3570 万元，2023 年末为13.8 万元，2024Q1公司少数股东损益为395.61 万元，去年同期为-2.18 万元，主要是一季度子公司英杰晨晖引入外部股东中微公司。

2023 年业绩符合预期，实际归母净利略高于此前业绩预告中枢。2023 年公司实现归母净利润约4.31 亿元，同比增加27.23%；公司此前发布2023 年业绩预告预计全年实现归母净利润3.8-4.7 亿，同比增长12.1-38.6%，业绩中枢4.25 亿元，同比增长25%，实际归母净利略高于此前业绩预告中枢。从公司2023 年业绩各季度业绩变化来看，呈现逐季度上行。2023 年公司毛利率37.23%，净利率24.37%，同比1-2pct 下降，盈利整体稳定。

2023 年收入占比来看：光伏收入9.74 亿元，占比 55.03%，同比上升 58.77%，毛利率31%，同比基本持平；半导体行业收入3.29 亿元,占比18.62%，同比上升 69.35%，毛利率43%，同比下降6.7pct；外销业务收入占比4.5%。

费用方面：2023 年研发费用提升41%，提升幅度较大，公司研发人员同比提升51%，提升至432 人。

各类业务进展：

电池片电源：在 TOPCON 和 HJT 两种技术路线的设备均有产品测试，运用于 TOPCON 行业的中频溅射电源订单在 2023 年 4 季度已经开始放量；

公司研发项目丰富，包含：BMS 电池管理系统、PCS 储能变流器、中频溅射电源、户用光储逆变器、高功率密度可编程直流电源系列、大功率感应电源系统。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年分别实现营业收入23.5、25.7、33.1 亿元，实现归母净利润5.8、6.3、7.6 亿元，对应PE 分别为17.4、15.9、13.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；2、扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；3、新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；

4、宏观经济波动对公司的影响。