事件：公司近日公告称射频电源签单量增长明显，截止三季度末，公司的射频电源订单总共有 2500 多万，进入十月份，又签了批量订单，截至公告日当天（10 月30 日）射频电源订单量接近5000 万，相较今年 4 月份时射频电源200-300 万的订单量，有了大幅度的提升。

公司主营工业电源和新能源汽车充电桩/站，工业电源设备包括功率控制电源和特种电源。从下游应用领域来看，公司产品可以用于光伏、半导体等电子材料、科研院所以及冶金玻纤及其他，从营收结构上看，公司2022 年营业收入12.83 亿元，四个领域分别实现营收6.13、1.95、0.88、3.86 亿元，分别占比47.82%，15.17%，6.82%和30.08%。从附加价值来看，四个领域在2022 年的毛利率分别为31.44%，49.55%，49.02%和43.69%，半导体领域及科研院所的毛利率较高，而光伏领域作为现金牛业务毛利率受到行业竞争因素影响而较低。

公司发展的总体方向为：以较强的工业电源竞争优势为依托，持续提升光伏领域的产品覆盖度，进行半导体领域的国产替代，以及横向拓展至新能源领域的充电桩以开辟增长新曲线。

本文详细测算了公司三大板块业务的市场空间，并对公司进行盈利预测：

半导体：我们预计2025 年全球及国内半导体刻蚀设备+PECVD 设备+ALD 设备用的射频电源市场规模有望达到22.15/6.15 亿美元。国产替代空间广阔，公司绑定大客户，有望充分受益。

光伏：我们预计2023-2024 年多晶硅料/单晶片/Topcon 电池片对应的射频电源的市场规模合计大约为41.81/23.77 亿元。公司在硅料/硅片领域的市占率存在优势，topcon 电池片正处于放量期，该领域有望对公司在光伏领域的营收形成有效的补充。

充电桩：我们预计2025 年国内新增充电桩市场规模约446.91 亿元，欧美充电桩市场规模约731.2 亿元。公司定增加码充电桩产能供给，项目计划建设期为2 年，完全达产后，将形成新增充电桩 41.2 万台/年的生产能力， 预计项目正常年营业收入 8.29 亿元（不含税）。

盈利预测与估值：我们预计公司23-25 年营业收入为19.80、26.30、35.02亿元，yoy+54.35%/32.83%/33.18%,实现归母净利润4.76、6.06、8.09 亿元，yoy+40.39%/27.31%/33.42%。我们认为公司系光伏晶硅电源龙头，半导体设备射频电源突破进度较快，充电桩贡献新增长点，未来可以实现较高的业绩增速，基于24 年26X 的PE，对应的公允合理价值为71.53 元/股，2023 年11 月17 日的收盘价为58.90 元/股，对应涨幅21.44%，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：行业波动风险、订单履行风险、产品毛利率下降风险、客户集中度较高的风险、应用行业相对集中的风险