耐普矿机7 月1 日发布2024 年半年度业绩预告：公司预计业绩同向上升，营收同比增长超55%。2024 年H1 实现归母净利润0.8-0.9 亿元（同比+50%-68.75%），扣非归母净利润0.78-0.88 亿元（同比+63.92%-84.92%）。2024 年Q2 预计实现归母净利润0.41-0.51 亿元（同比减少22%-37%）,扣非归母净利润0.4-0.5 亿元（同比减少19%-35%）。

投资要点

汇兑收益较同期大幅下降，扣非归母净利润短期承压2024 年Q2 扣非归母净利润较同期下降，主要系Q2 汇兑收益较同期大幅下降所致。2024 年H1 汇兑收益对公司净利润的影响约为1,022.40 万元，其中Q2 为316.99 万元；2023 年H1 汇兑收益对公司净利润的影响为3,380.90 万元，其中Q2为3,893.29 万元。

铜价高位运行+橡胶耐磨备件渗透率加快，公司产品充分受益铜价仍在高位运行，2024 年6 月均价为9641 美元/吨，高于2021-2023 年的均价8865 美元/吨，有利于下游资源品企业提升资本开支。同时铜产量近 20 年翻一倍，但铜矿开采品位却从 0.79%下降到 0.43%，对选矿备件的需求预计 10-15年将翻一倍。选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到 15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，且公司 70%的收入来自铜矿，有望充分受益铜价的持续走高和橡胶复合备件的渗透加快，实现营收的快速增长。

持续深化海外发展战略，盈利能力显著提升

公司费用管控能力提升，2023 年期间费用率为28.03%（同比公司围绕“一带一路”，持续深耕国际市场，在智利、秘鲁、墨西哥、厄瓜多尔、赞比亚、塞尔维亚、澳大利亚、新加坡等国家设立子公司。海外市场订单迎来爆发，且海外订单毛利率高于内销毛利率，2023 年剔除EPC 业务后国外毛利率为46.5%，高于同期公司非EPC 业务毛利率38%，因此H1的盈利能力显著提升。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于 2024 年下半年陆续释　　放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，海外收入占比预计2 年后提高到65%-70%以上，公司的盈利水平将进一步提升。

加大研发投入，新技术有望打造新增长点

公司对复合衬板不断研发改进，可转债募投项目“复合衬板技术升级和智能改造”正在推进建设，预计年底建成投产；同时，公司在研的陶瓷渣浆可有效提升备件寿命七八倍（相比纯金属渣浆泵备件），在研的液相法母胶使炭黑分散均匀，有效提升橡胶使用寿命 30%。随着公司持续加大研发投入，积极推进新材料和新技术在国内和国外的推广，有望凭借高端产品打造公司的新增长点。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为13.11、14.68、17.58 亿元，EPS 分别为1.07、1.47、1.82 元，当前股价对应PE 分别为24.7、17.9、14.5 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。