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公司发布2023年 年报，实现营业总收入9.38亿元，同比增25.28%，实现归母净利润8007.28 万元，同比下降40.39%，扣非归母净利润7605.67万元，同比增长73.25%。对此点评如下：

降本卓有成效，毛利率显著提升。2023 年公司综合毛利率为36.46%，同比增长3.67pct，其中营收占比较高的矿用橡胶耐磨备件毛利率达到43.69%，同比增长5.77pct。2023 年公司通过优化组织架构和工作流程管理提升采购议价能力，通过提升自炼胶、机加产能等方式降低外采/外协，通过生产过程的管控提升原材料利用率等方式，积极降低生产成本，全年共实现生产降本3274 万元。未来随着公司海外市场的持续拓展，以及高毛利率的耐磨备件产品占比提升，公司的毛利率水平有望进一步改善。

新签订单大幅增长，产能建设稳步推进。2023 全年公司合同签订额达到12.25 亿元，同比增长63.33%，其中国际市场合同签订额为7.25 亿元，占比为59.18%。基于国际化发展战略，公司积极在一带一路沿线矿业发达国家进行布局，建设生产基地。赞比亚工厂进展顺利，主体工程已基本完工，目前处于生产设备的安装与调试阶段，2024 年可顺利投产；智利工厂已进入施工阶段，预计2025 年可建成投产。同时，公司在上饶经开区的二期扩建工厂和西藏工厂亦在稳步建设中。

不利因素逐步消除，24 年利润有望实现大幅增长。2023 年公司归母净利润同比下滑幅度较大，主要系22 年同期确认了近9000 万元的资产处置收益，且23 年存在较多股权支付费用和资产减值损失。公司订单充沛，随着不利因素的逐步消除，24 年有望迎来利润的大幅增长。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.53、2.07 和2.79亿元，对应PE 值分别为22、16 和12 倍，维持“增持”评级。

风险提示：橡胶复合备件推广不及预期；盈利预测与估值模型失效