核心观点：

公司发布2023 年三季报，业绩持续超预期。23Q1-3 公司实现营业收入6.5 亿元，同比+13.1%；归母净利润0.8 亿元，同比-45.8%；扣非净利润0.7 亿元，同比-2.3%；公司综合毛利率为34.8%，同比+5.1pct，主要系海外业务盈利能力大幅回升；公司期间费用率为21.7%，同比+7.0pct，主要受汇率波动、股权激励影响。23Q3 实现营业收入2.5 亿元，同比+46.4%；实现归母净利润0.3 亿元，同比+42.8%；扣非净利润0.2 亿元，同比+17.3%；公司三季度利润增长超业绩预告上限。

耐磨备件业务增长迅猛，利润率边际改善。23Q1-3 公司矿用橡胶复合备件收入同比+19.7%，主要是选矿设备整机大幅增长，整机中包含一套橡胶复合备件。23Q1-3 公司耐磨备件毛利率达41.6%，同比+3.9pct，环比23H1 提升4.6pct，盈利能力提升主要系该业务海外毛利率高且增速快。备件业务增长迅猛支撑公司持续高增长。

设备+海外业务齐发力，订单持续取得新突破。23Q1-3 公司选矿设备业务收入1.0 亿元，同比+154.7%；同时，23Q1-3 公司海外业务毛利率同比+10.5pct 至40.3%。根据公司23 年三季度业绩预告，23Q1-3公司合同签订额累计达10.4 亿元，同比+101.8%；其中23Q3 合同签订额为3.3 亿元，同比+72.9%。公司订单饱满，设备业务高增长，预示着明年备件业务增长动能充足。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年归母净利润为1.11、1.64、2.21 亿元。公司海外景气度持续向上，叠加新产品+新产能释放，整体迎来业绩快速增长期。参考可比公司估值，我们给予公司23 年30xPE，对应的合理价值为31.70 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：铜矿价格下跌风险；绿电能源转型不及预期；境外矿业投资进程不及预期；橡胶备件渗透率不及预期；原材料价格波动风险等。