目标价27.09 元，维持“买入”评级

艾可蓝发布年报，2023 年实现营收10.47 亿元（yoy+28.19%），归母净利1068.94 万元（2022 年：-1054.39 万元），扣非净利-1828.07 万元（2022年：-4946.40 万元）。公司1Q24 实现营收2.40 亿元，同比-2.6%，归母净利0.14 亿元，同比+64.3%。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.29、1.84、2.37 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为17.5 倍，考虑公司市场开拓及技术研发领先，业绩弹性较高，给予公司2024 年21.0 倍PE，目标价27.09 元（前值31.65 元），维持“买入”评级。

商用车行业产销量同比增长

2023 年，受宏观经济稳中向好、消费市场需求回暖因素影响，加之各项利好政策的拉动，商用车市场谷底回弹，实现恢复性增长。据中国汽车工业协会统计，23 年我国商用车产销量分别为403.7/403.1 万辆，同比增长26.8/22.1%，其中，轻型柴油货车产量为94.50 万辆，同比增长7.22%，销量为93.05 万辆，同比下降0.65%。

营收和毛利率同步增长，成功扭亏

公司全年营收同比28.19%至10.46 亿元，毛利率同比1.10pp 至18.22%，归母净利1068.94 万元（2022 年：-1054.39 万元），主要影响因素包括：1）柴油机业务、汽油机业务实现稳定增长，非道路国四带来增量；2）船舶国二标准的实施，子公司中海蓝航销售额明显增长，实现盈利；3）持续推进降本增效，各项成本费用投放效率有所提升，期间费用同比-5.8pp 至16.6%；4）人民币兑欧元汇率下行致汇兑损失505.08 万元；5）计提资产减值2867万元，其中商誉减值2030 万元，计提信用减值1228 万元。

风险提示：商用车行业景气度提升不及预期，非道路产品销量不及预期，国六柴油机产品国产化进程不及预期。