行业近况

乘联会发布2 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产109.5/129.5/123.0万辆，环比-46.2%/-38.3%/-39.1%，同比-21.0%/-13.7%/-26.1%。

评论

2 月销量符合市场预期，1-2 月实现同比增长，整体需求稳健。2 月进入春节假期，环比下滑幅度符合历史趋势；剔除春节错期影响，1-2 月累计批发/零售销量分别为339.1/313.3 万辆，同比+10.7%/+17.0%，比较稳健。

此外，节后价格竞争升温，新车发布预期下，消费者观望情绪加重对需求释放有所抑制。总体上，结合出口数据来看，2 月行业继续呈现去库存走势，渠道库存压力持续缓解。出口市场方面，2 月乘用车出口（含整车与CKD）29.8 万辆，同比+18%，环比-17%；其中，新能源车占出口总量的26.4%。分品牌来看，2 月自主品牌零售62 万辆，自主品牌国内零售份额为56.1%，同比+4.9ppt；自主品牌在新能源和出口市场获得明显增量。

新车周期拉开序幕，强产品周期车企迎来布局机会。2 月新能源批发渗透率34.5%，同比+3.5ppt、环比+1.6ppt，渗透率保持低位。其中，纯电动/插混/增程式的销量分别为26.9/11.7/6.1 万辆，混动车型占比进一步提升。

往前看，我们看到市场加速开启新车发布节奏，包括比亚迪荣耀版、理想MEGA等热门车型陆续上市，我们维持3 月需求、竞争预期开始出现明确拐点的判断。我们认为，尽管价格竞争激烈，车企降本能力不容忽视，关注销量重过盈利，尤其是具备强产品周期的车企有望重新进入销量增长期，1Q为全年销量盈利低点，期待后续边际改善。

政策指引频出，期待财政加码，进一步支持汽车消费需求释放。近日，国家针对汽车行业政策指引频出，包括商务部“以旧换新”、“百城联动”汽车节，以及政府工作报告多次提及稳定扩大汽车消费等，地方层面促消费政策已经跟进发力，上海等正式开展了以旧换新的鼓励政策，与车企端的新车和促销合力，我们预计有望加速车市需求进一步回升。此外，我们期待国家财政层面更大力度支持政策的出台，以2022 年阶段性减征购置税为例，单车购置税减免金额接近万元，财政支出规划达到600 亿元，可期待对行业需求的拉动效应达到3-5%。

估值与建议

推荐：1）整车：密切关注新车型周期发力节奏，长期推荐特斯拉，关注比亚迪、理想汽车H、赛力斯的投资机会；2）零部件：推荐拓普集团、爱柯迪、银轮股份、新泉股份、星宇股份、保隆科技、兴瑞科技、恒帅股份、敏实集团；3）商用车：中国重汽A/H、宇通客车、中集车辆等；4）二轮车：雅迪控股、爱玛科技等。

风险

价格竞争持续，内需恢复不及预期，外销增量不及预期。